报告期内公司业绩同比增长89.3%，EPS 0.57 元

    2019 年1-6 月公司实现营业收入19.9 亿元，同增13.5%，归母净利润2.7 亿元，同增89.3%，EPS 0.57 元；单2 季度公司营收15.1 亿元，同增8.7%，归母净利润3.3 亿元，同增41.5%，EPS 0.69 元。

    毛利率水平维持相对稳定，经营效率提升

    报告期内，公司综合毛利率35.2%，同比下降0.5 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为9.4%、5.7%、0.9%，同比下降1.0、6.6、0.3 个百分点，期间费率16.1%，同比下降7.9 个百分点；单2 季度公司综合毛利率39.9%，同比上升0.8 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为8.3%、2.5%、0.7%，同比下降1.8、4.3、0.1 个百分点，期间费率11.5%，同比下降6.2 个百分点。

    1-6 月公司销售水泥及熟料711.3 万吨，同升15.1%；吨水泥价格279.4元，同增5.9 元；吨成本181.2 元，同增5.1 元；吨水泥毛利98.2 元，同升0.8 元；全口径，吨产品三费51.2 元，同降19.7 元；综合，公司吨产品净利38.4 元，同比提高15.4 元/吨。销量增长带来的固定资产维修费用及停产损失减少，管理费用降幅显著。

    价稳量增，非核心区贡献销售增量

    公司销售水泥为主，覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区，宁夏为主。上半年，宁夏自治区固投和房投增速分别为-15.2%和-20.7%，水泥产量777.6万吨，同比下滑0.7%。尽管宁夏水泥需求下降，但甘肃和内蒙古水泥产量分别为1294.1 和1860.2 万吨，同比增速11.2%和16.3%，公司针对性制定战略，价稳量增带来营收增长，经营效率显著提升，业绩弹性显现。

    盈利预测与投资建议

    西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显，年内加快推进基础设施建设项目，加大基础设施等领域补短板力度，需求整体向好。我们上调公司19-21 年EPS 的盈利预测至1.26、1.32、1.34 元（原预测1.04、1.15、1.18 元）；维持“增持”评级。

    风险提示：地区基建投资不及预期，煤炭价格超预期上涨。