事件：金证股份发布2022 年年报，公司实现营收64.78 亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长7.96%；实现归母扣非净利润2.16 亿元，同比增长11.55%。

    　　两大基石业务齐飞，非金融业务略有下滑： 2022 年，大证券与大资管作为公司两大基石业务，均取得较快增长。公司证券IT 业务实现营收6.60 亿元，同比增长16.82%；业务毛利率为88.05%，同比增长4.90个百分点。证券IT 业务增长得益于公司在证券行业市占率稳定，核心产品需求刚性，公司加快新一代产品布局、积极推进项目上线验收。公司资管IT 业务实现营收2.33 亿元，同比增长35.76%；业务毛利率为73.58%，同比提升0.17 个百分点。资管IT 业务增长因公司在资管领域加强业务发展力度，在多个核心产品和技术上形成领先优势所致。在非金融科技业务方面，2022 年公司非金融科技业务实现营收41.35 亿元，同比下降7.49%，主要因公司在数字经济业务上，不同程度受到需求端的影响 ，项目跟进、工程实施、验收结算审计滞后所致。

    　　证券IT 业务：公司立足之本，2022 年硕果累累。2022 年，公司在证券IT 业务取得多项进展。（1）传统交易方面，公司积极响应监管政策变化，持续创收，新签合同同比超过20%。（2）新一代系统方面，公司加速信创改造，推广新一代核心系统FS2.0。目前，FS2.0 已在安信证券机构柜台项目全面上线，其中FS2.0 各核心组件如经纪订单、后台业务系统、账户系统、资金系统等产品已在中金财富证券、平安证券、中信建投证券等多家头部券商投产，累计落地20 多家客户。（3）信创方面，2022 年，公司已基本完成核心业务系统的信创认证及适配，并与券商客户新签约信创类业务合同20 余项。

    　　资管IT 业务：公司基石业务之一，收入创新高。2022 年，公司资管IT业务实现收入2.33 亿元，同比增长35.76%，创历史收入新高。公司在公募基金、信托、银行理财子等行业均有新签约客户。同时，公司在资管IT 业务实现多个“首次突破”，包括首次在公募基金实现整体更换客户核心IT 系统、首次为客户提供信托行业标品业务总包项目、首次在外资金融机构上线公司云部署的微服务理财销售系统、首次为头部券商提供内存QFII 低延时投资交易系统。在信创方面，公司完成TA4.5 信创适配改造，在博时基金完成上线，并获得央行科技进步一等奖提名以及证监会科技进步二等奖。2022 下半年公司抓住腾讯理财通业务拓展的计划，与多家基金公司签订实时 TA 产品的销售合同。

    　　盈利预测：2022 年，公司持续聚两大基石业务，并取得较快增长。信创方面，在重点技术和产品布局上，公司加速信创改造。2022 年，公司新签信创类业务合同22 项，合同额达3816 万元，同比增长789.6%。

    　　我们认为，公司的证券IT 与资管IT 已在信创领域完成多项适配，有望充分受益于信创浪潮，实现业绩高增。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.36/0.49/0.57 元，对应PE 为45.64/34.16/29.06 倍。

    　　风险提示：信创推进不及预期；证券IT 业务与资管IT 业务发展不及预期。