投资要点：

    H1 营业收入增长5.02%，金融行业业务表现亮眼。公司发布半年度报告，上半年营业收入为27.23 亿元，同比增长5.02%。分业务来看，公司金融行业业务实现收入9.57 亿元，同比增长10.96%。其中，证券软件业务实现收入2.51 亿元，同比增长3.21%，毛利率达87.62%，同比提升5.95pcts；资管机构软件业务实现收入8658.62 万元，同比增长24.83%，毛利率为72.54%，同比提升7.86pcts。非金融行业业务中，公司数字经济业务实现收入2.24 亿元，同比增长68.43%。公司H1 归母净利润为7781.70 万元，同比增长40.26%。H1 扣非归母净利润为3974.16 万元，同比下降11.74%。利润率方面，公司H1 毛利率为20.62%，同比下降4.15pcts；公司H1 净利率为2.56%，同比提升0.38pcts。

    单二季度净利润大幅增加，控费水平得到提升。公司Q2 实现营业收入14.94亿元，同比增长2.31%。公司Q2 归母净利润为11629.30 万元，同比增长498.89%；Q2 扣非净利润为7017.13 万元，同比增长431.22%。公司Q2 毛利率为23.42%，同比提升0.34pcts；净利率为8.26%，同比提升6.27pcts。

    公司二季度控费水平提升，Q2 销售费用率为2.93%，同比下降0.47pcts；管理费用率为5.67%，同比下降0.66pcts；研发费用率为9.14%，同比下降2.98pcts。

    股权激励目标合理，有效推动公司长期发展。上半年，公司发布了股票期权激励计划。公司首次授予的激励对象包括公司或子公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员40 人。公司拟授予激励对象股票期权2120万份，约占公司总股本的2.25%。业绩考核方面，公司2022-2025 年扣非归母净利润目标分别为2.00 亿元、2.85 亿元、4.00 亿元、4.80 亿元，即相比公司2021 年扣非归母净利润分别增长3.5%、47.4%、106.9%、148.3%。

    根据该考核目标，公司22H2 目标归母净利润为1.60 亿元，即目标同比增长8.1%。公司激励计划初次授予期权费用摊销至2022 年-2026 年分别为1293.86 万元、1971.61 万元、1004.71 万元、475.48 万元、148.52 万元。

    我们认为，公司股权激励计划设定了较为合理的业绩目标，能有效绑定公司与核心员工利益，推动公司整体人效，而费用摊销至各期后对利润影响较小，从长期来看能够推动公司发展并提升公司利益。

    证券IT 持续发力，资管IT 实现突破。上半年，在证券IT 业务方面，公司积极推动新一代证券综合业务服务平台 FS2.0，该平台在安信证券机构专用柜台项目上全面落地。同时，FS2.0 核心部件也在推进，如资金、认证等系统在银河证券完成技术上线；接入系统在国元证券完成上线，实现用户认证、系统接口统一管理。公司在资管IT 业务方面也取得了长足突破。在业务拓展方面，公司在益民基金项目替换友商系统，并顺利中标鹏华基金实时估值项目及重庆信托标品总包。

    在资管产品方面，公司前期投放资管领域各市场的核心产品于2022 上半年陆续上线，包括中邮理财投资交易系统、交银理财投资交易系统一期、五矿信托新一代 TA 系统、华润信托证管系统 KOCA 版本等。我们认为，公司在证券IT及资管IT 业务上的持续推进足以证明公司在金融信创市场的核心竞争力，同时这些业务也能帮助公司进一步丰富标杆案例并提升技术实力，确保公司实现可观的长期发展。

    盈利预测与投资建议：我们认为，公司持续布局金融科技+数字经济两大赛道，取得了较为良好的成果，数字经济业务营收高增的同时，金融科技业务也在稳步发展，而公司上半年盈利增速显著高于营收增速，这说明公司目前商业模式的盈利效率正在稳步提升，随着公司费用管控成效的愈发突出，公司未来盈利有望持续增长；同时，股票期权激励计划的推出，进一步绑定了公司的核心技术（业务）人员，为公司长期稳定发展奠定了坚实的基础。我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.50/0.61 元，参考同行业可比公司，给予2022 年动态26-30 倍PE，6 个月合理价值区间为13.00-15.00元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。