投资要点:

    扣非归母净利实现高增,资管业务表现亮眼。公司公告2021 年报,2021 年实现营收66.46 亿元,同比增长17.76%;实现归母净利润2.49 亿元,同比下降29.89%,主要原因是21 年投资收益减少及计提预计负债;实现扣非归母净利润1.93 亿元,同比增长26.51%。分行业来看,2021 年,公司金融行业业务实现营业收入21.68 亿元,同比增长25.00%,其中资管机构软件业务新增多家国有大行理财子公司客户,实现收入1.72 亿元,同比增长53.05%;非金融行业业务实现营业收入44.70 亿元,同比增长14.57%。我们认为,公司金融业务稳定增长,反映了公司领先的行业地位,资管业务的亮眼表现反映了公司金融业务领域仍在不断扩展,资管产品的市场地位逐步建立,未来整体增速有望进一步提高。

    创新业务表现亮眼,积极布局信创领域。2021 年公司创新业务收入9.11 亿元,同比增长47.95%。具体来看,机构服务业务方面,已搭建机构服务、做市、日内交易等系统,完成B、C 端客户双覆盖。RPA 业务方面,子公司金智维积极拓展其他领域客户,在政务领域成为数字广东战略合作伙伴,完成多个政府项目落地,并在零售、电商、制造、能源等行业均实现不同程度的突破。此外,公司还积极参与信创组织和生态联盟,在内部成立信创专项小组,加紧推动产品信创及国产化适配。2021 年,公司以联合体申报方式实现2 家券商信创申报项目上线。 在公司新一代证券综合业务平台FS2.0 产品群中,统一认证系统、资金管理系统、报盘系统已完成国产化适配。我们认为,公司创新业务已成长为重要增长点,而公司在信创领域的积极布局,有望成为未来全新增长动力。

    明确发展目标,公司产品圈持续扩展。2021 年,公司制定了《金证股份五年发展规划细则》等规划,进一步明确基本经营策略,将资管和证券两条产品线定位为公司基石业务,并加大投入。同时,进一步细化公司未来五年在技术与产品、市场营销、组织形态、人才战略和投资并购等关键环节的管理目标和配套制度。此外,公司持续对分布式、微服务、高性能计算等前沿技术及其应用进行深入研究,自主研发了HARE 高速消息总线、KOCA 开发测试运营管理平台、新一代FS2.0 平台等,并启动了风控产品、做市+产品等多条新产品线的研发工作。我们认为,公司通过制度上的革新,奠定了未来优质发展的基础,而新产品的不断推出,则为公司的持续增长提供了充足动力。

    我们认为,在金融行业数字化转型升级的环境下,公司紧抓行业发展机遇,充分放大原先在金融科技领域的市场优势,未来在证券业务、资管业务方面均有望实现较高收入增长;同时,公司持续布局金融科技+数字经济两大赛道,战略发展方向明确,看好公司长期发展。我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.50/0.61元,参考同行业可比公司,给予2022 年动态26-30 倍PE,6 个月合理价值区间为13.00-15.00 元,给予“优于大市”评级。风险提示:产品开发进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。