事件

    公司发布 2017 年年报。2017 年公司实现营业收入 42.3 亿元，同比增长 15.3%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比下降 43.9%；实现扣非后归母净利润 1.2 亿元，同比下降 50.4%简评

    BT 业务、浮动对价计提导致净利润同比下降

    报告期内，公司净利润同比下降 43.9%主要原因有三点：1）BT 项目完工使得财务费用同比增长 1.1 亿元（2016 年 BT 业务计提约7800 万元的利息收入）；2）报告期内，公司加大研发投入以及提升研发员工薪酬和人数使得管理费用大幅增加，管理费用同比增长 1.3 亿元，涨幅为 23.4%，远高于营收增速（15.3%）；。

    金融 IT 毛利率上升，资管业务增长迅速

    公司高研发逐步进入收获期，报告期内金融 IT 毛利率大幅提升公司以金融 IT 为主的软件开发、系统维护业务毛利率均有大幅提升，毛利率分别为 82.5%、57.2%，分别增长 6.8%、8.9%。自制软件收入同比大幅增涨 204.9%（主要原因是：自主软件销售替代部分定制软件销售），综合来看自制软件加总定制软件整体毛利率为 84.5%，同比增长 7.5%。

    此外，公司资管业务增长迅速，在行业拓展和市场竞争方面均有突破，除传统基金行业与券商资管行业外，在信托行业核心业务系统、商业银行私募服务系统等方面均获得了项目机会，并在资管互联网金融业务市场领域与多家基金公司、互联网公司展开合作。资管业务主要由子公司金证财富负责，报告期内金证财富实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 30.6%，实现净利润 3808 万元，同比增长 36.3%。

    盈利预测

    我们预测公司 2018-2019 年实现营业收入 49.7 亿、59.0 亿，归属母公司净利润为 3.9 亿、5.8 亿，对应 EPS 为 0.46、0.70。我们认为公司业绩拐点已现，2018 年开始业绩将进入高增长轨道，与巨头的深度合作值得期待，我们给予公司第一目标价 20.3 元，对应当前市值 133 亿 30%的上升空间即目标市值为 173 亿，给予买入评级。

    风险提示

    公司软件业务增速低于预期；

    金融监管继续加强，阻碍公司 2.0 业务发展。