事件

    金证股份发布业绩预告，公司2017 年利润预减1.7 亿元，同比减少71.45%，扣非后公司利润预减1.0 亿元，同比减少41.42%。

    简评

    2017 年业绩见底，18 年业绩重回高增速轨道

    公司利润同比大幅下降主要原因有3 点：1）2017 年公司加大研发投入以及提升研发员工薪酬使得管理费用大幅增加，管理费用同比增长1.3 亿元；2）BT 项目完工使得财务费用同比增长1.1亿元；3）子公司联龙博通超额完成业绩承诺计提浮动对价1.0 亿元，同比增加0.6 亿元。

    我们认为2018 年公司业绩有望实现全方位反转，具体原因有三点：1）金融科技拐点已至，金融IT 投入空前加大，我们认为虽然金融监管不断加强，但是金融公司的科技的投入从未松懈，科技投入的多少直接关乎到金融公司的竞争力；2）大资管时代已到来，负责资管业务子公司金证财富有望再造一个金证，预计公司负责资管业务的子公司金证财富17-18 年收入分别为1.8 亿、3.0 亿，增速分别为58%、71%；3）管理费用得到控制，2017 年公司由于提薪使得管理费用大幅增加，2018 年将不在具有持续性。

    稀缺金融科技平台型企业，独立第三方属性优势明显

    连接互联网与金融机构的桥梁。互联网与金融公司均有共享优势的需求，基于流量的业务分成模式已经达成共识，但是由于互联网厂商对金融业务的不了解和金融机构对科技的的技术储备不足造成双方很难直接对接，公司作为科技金融龙头公司（占据证券IT 近一半的市场份额），可以通过在技术和业务上的双重储备连接互联网和金融公司，在当中扮演着不可或缺的桥梁作用。

    独立第三方平台稀缺属性优势明显。相对于其他金融IT 龙头是通过自有券商或者自有互联网平台来拓展业务，金证则是定位于独立第三方平台，先后与腾讯、京东、平安、众安等互联网、金融巨头进行绑定。我们认为未来2.0 业务的开展一定是要依托多方巨头共同打造金融科技生态，相比单一式的巨头绑定模式，金证拥有更为广阔的发展空间。

    投资建议

    我们预计公司17-18 年归母净利润为0.6/3.9 亿元，对应EPS 为0.07、0.48，对应PE 为240X、33X。我们认为公司在业绩估值、行业格局、产业趋势层面都具备显著优势，给予买入评级。

    风险提示

    金融科技等创新业务不及预期。