投资要点

    瑞贝卡公布2015 年三季报报:前三季度公司实现营业收入14.99 亿元,同比增长4.5%,实现归属于上市公司股东净利润1.3 亿元,同比增长0.7%,实现每股收益0.14 元。其中,公司第三季度单季实现营业收入4.56 亿元,同比增长0.2%,归属于上市公司股东的净利润4677 万元,同比增长0.9%。

    前三季度我国出口美国假发量价同比大幅提升:美国作为全球最大的假发进口国,约占全球假发进口的60%,我国是全球假发出口第一大国,占全球假发出口80%左右。2015 年前三季度我国发制品出口额总计约为30 亿美元,同比增长11%,同比增速逐季呈现下降态势(Q1/H1/Q3 yoy79%/33%/11%),我们认为增长波动性较大主要受到非洲及欧洲出口金额增速下滑的影响,而美国假发消费需求为今年增长的中流砥柱,行业层面来看表现为量价齐升,我国出口美国假发数量Q1/H1/Q3 yoy 分别为29%/19%/12%,出口美国金额Q1/H1/Q3 yoy 分别为64%/45%/31%,相较2013-2014 年均大幅提升。由此看到,今年美国发制品需求回升不仅体现在消费量反弹,更表现为高端产品市场的结构性回暖。

    维持“买入”评级:我们预测公司2015-17 年EPS 分别为 0.17、0.19、0.21,对应PE 为35X、33X、29X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,2015 年瑞贝卡重启范冰冰代言,百度搜索指数飙升;公司跨境电商、美发沙龙渠道开拓在即。预计公司营收回升,低成本锁定,盈利反弹,维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格上涨;2、市场拓展效果不达预期