投资要点

    看好发制品需求的全球性复苏及增长:我国假发行业经历了2012-13年低点之后,2013-14年出口增长开始趋势性反弹。瑞贝卡一方面受益于全球需求回暖,另一方面通过对销售市场结构性调整进一步扩大盈利空间。

    公司假发业务具备三大看点:看点一,美国市场恢复,高端产品结构性回暖,公司订单增速回升,经销商去化完成;看点二:非洲假发市场蕴藏千亿消费空间,公司渠道布局转向先量后价,批发渠道放量成为战略重点;看点三:公司国内品牌定位延伸,“品牌区隔+电商加码”扩大目标群体,“双品牌,双渠道”优化管理机制。

    人发价格下降锁定低成本,盈利弹性可期:2013-2014年发制品需求回升,又适逢印度人发原材料供给量达到峰值(人发原料降幅约20%),公司锁定低价原材料成本,预计未来两年将显现较强的盈利弹性。

    跨境电商扬帆起航,开拓外贸新渠道:我们十分看好公司跨境电商渠道的开拓,跨境电商平台不仅能为公司带来增量国际市场,还能深化原有市场的产品销售,同时公司将通过跨境平台降低渠道成本,提升盈利水平。

    维持“买入”评级:我们预测公司2015-17年EPS分别为0.21、0.24、0.31,同比增速26%、17%、27%,对应PE为43X、37X、29X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,公司业绩筑底完成,预计营收回升,低成本锁定,盈利反弹,维持“买入”评级。

    风险提示:1)市场开拓不达预期;2)原材料波动;3)汇率风险