公司动态：

    瑞贝卡公布 2012 年1 季报：公司1 季度实现收入 4.8亿元，同比增长 8.5%，归属母公司净利润 4766 万元，同比增加 1.3%，扣除非经常性损益净利，同比增长 9.3%，实现每股收益 0.06 元，低于预期。

    评论：

    收入增长平稳，毛利率继续提高。1 季度公司收入实现 4.8 亿，同比增长8.5 % ，主要原因为 1）一季度为公司出口业务的传统淡季，2）人民币相对去年同期升值影响；公司单季度实现收入占我们全年收入预测的18% ，占比与前两年基本持平。公司坚持产品升级和结构调整的策略，增加高附加值产品的比重，增加自产化纤发丝在生产使用中的比例，公司毛利率同比增长 2.6ppt 。

    费用率提高拖累净利增速。国内业务蓬勃发展需要大量的营销投入也为公司费用控制带来压力，销售费用率和管理费用率同比分别增长1 ppt和1.3ppt ，拖累净利润增速。

    公司盈利有进一步提升空间。公司 2012 年将保持产品升级的策略，公司在北美市场上将加大产品升级力度，年内有提价的可能；成本上，公司将走出去，加快生产基地转移步伐，向非洲、柬埔寨等地区转移，有效规避人民币升值和劳动力成本持续上涨的不利因素；国内市场上，公司将继续保持强势增长，预计 12 年新开店在 100 家左右，收入同比增速预计100%，终端收入有望超 5 亿。

    下调2012 年盈利预测7%。考虑今年人民币汇率波动加大和国内消费低迷，我们微调了各项业务的收入假设和费用率假设，分别下调 2012 年，2013 年每股收益盈利预测至 0.42 元和0.52 元。

    投资建议：

    根据调整后的盈利预测，当前股价对应 12~13 年PE分别19.3x、15.7x，目前估值合理，我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长，维持长期“推荐”评级。

    风险：

    大盘下跌导致整体估值水平下降；北美假发需求大幅下滑；国内拓展速度慢于预期。