公司发布2022 年中报：报告期内，公司实现营业收入603.39 亿元，同比增长127.16%，归母净利润122.24 亿元，同比增长312.17%，扣非归母净利润124.93 亿元，同比增长317.19%。其中2022Q2 营业收入356.49 亿元,同比增长123.64%，归母净利润70.29 亿元，同比增长231.83%。

    硅料：上半年量价齐升，高景气度有望持续。产量：2022H1，公司高纯晶硅产量10.73 万吨，同比增长112.15%，产能利用率达119.28%，国内市占率近30%，其中公司N 型硅料出货量持续提升。

    产能：公司拟在包头和保山再建设20 万吨多晶硅产能，2024 年底硅料产能或达80 万吨，规模优势明显，市占率有望进一步提升。价格：

    根据PV InfoLink 数据，2022H1 硅料单晶致密料均价最高达27.2 万元/吨，硅料行业高景气度持续。我们预计，受疫情和四川限电的影响，下半年国内硅料供应量或低于预期，硅料价格有望维持高位。

    成本：公司硅料生产平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗同比分别下降 13%、63%、4%，生产全成本进一步下降至6 万元/吨左右。

    电池：盈利能力改善，新技术多点开花。销量：2022H1，公司实现电池销量21.79GW，同比增长54.55%，其中大尺寸出货比例超过90%。

    根据PV InfoLink 统计，2022H1 通威保持全球电池片出货第一，龙头地位稳固。产能：22 年底公司电池组件端产能规模或将超过70GW，有望带动公司业绩进一步增长。根据公司的产能规划，明年年底电池片产能有望突破100GW。盈利能力：受益于下游需求旺盛拉动，电池行业开工率提升，上游硅料和硅片成本压力得到一定传导，盈利情况同比改善。技术：公司PERC 电池实现非硅成本20%的下降，同时公司规划建设8.5GW TOPCon 电池产线，预计采用自主研发的多晶硅沉积路线，平均转化效率超过24.7%。此外，公司也积极布局HJT、对全背接触电池以及钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研究和开发。

    【投资建议】

    目前硅料价格维持高位，电池行业盈利修复，公司扩产计划持续加码，预计公司硅料和电池组件行业龙头地位将进一步巩固。预计公司 2022-2024年营收分别为1258.04、1386.61、1473.06 亿元，归母净利润分别为244.94、219.89、233.12 亿元，对应EPS 分别为5.44、4.88、5.18 元。对应 2022-2024年 PE 值分别为9.84、10.96、10.34 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期；

    行业竞争格局加剧；

    公司项目投产进度不如预期。