事件:

    2022 年8 月17 日，通威股份发布2022 年半年报，公司2022 年H1 实现营收603.39 亿。同比+127.16%，实现归母净利润122.24 亿，同比+312.17%，业绩处于预告中位，实现扣非归母净利润124.93 亿，同+317.19%。公司2022 年Q2 实现营收356.54 亿，同比+123.61%，归母净利润70.29 亿，同比+231.83%，扣非归母净利润73.58 亿，同比+234.70%。

    同时，公司发布两则扩产公告，在包头市、保山市分别投资140 亿元，各建设20 万吨高纯晶硅项目，均预计于2024 年投产。

    投资要点:

    硅料产能加速释放 公司上半年加速推进乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨项目的产能释放，各基地满负荷运行，产能利用率达到119%，实现硅料产量10.73 万吨，同比增长112.15%，国内市占率近30%。今年6 月份，公司包头二期5 万吨项目顺利点火，硅料年产能达到23 万吨。据公告，公司乐山三期12 万吨项目已取得能评批复，预计2023H2 投产。同时，公司公告将投建保山二期20 万吨、包头20 万吨项目，预计2024 年内竣工投产。公司项目经验丰富，达产速度较快，预计2024 年底总产能达75 万吨。

    电池效率、成本持续突破，产能将达70GW 报告期内，公司PERC电池转换效率稳步提升，主要浆料单耗水平进一步优化，非硅成本同比下降20%。公司TOPCon 采用210 PECVD 路线，平均转换效率超24.7%，210 尺寸 66 片版型组件实现690W功率，新增8.5GWTOPCon 产能预计今年底投产。公司 HJT 最高研发效率已达25.67%，替代银金属化技术取得阶段性成果。公司2022 年H1 实现电池销量21.79GW，同比增长 54.55%，大尺寸出货占比已超过75%。随着金堂二期 8GW、眉山三期 8.5GW 的建成投产，预计2022 年底公司产能规模将超 70GW，大尺寸产能占比将超过90%，2023 年底产能预计超过100GW。

    盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为229.7 亿、197.3 亿、167.6 亿元，对应PE 分别为12x、14x、16x，公司2022 年上半年盈利超预期，预计未来仍可保持较高盈利 能力，首次评级，给予“买入”评级。

    风险提示 下游光伏需求不及预期，市场竞争加剧，硅料价格大幅波动，新技术投产不及预期