事件：公司发布2021年三季度业绩预告，2021年前三季度业绩预计58-60亿元，同比增长74%-80%。实现扣非归母净利润预计58-60 亿元，同比增长203%-214%。公司三季度单季度实现扣非归母净利润约为28-30 亿元，环比增长27%-36%，创历史新高，符合预期。

    三季度硅料价格保持高位。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升，并在三季度维持20 万元以上的高位水平。我们预测，公司Q3 硅料销量在2.4 万吨左右，销售均价约20万元/吨，单吨净利超过12 万元/吨。

    硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，符合我们之前的判断。公司乐山二期5万吨项目，保山一期5 万吨将于今年投运，包头二期5万吨预计2022 年内投产。计划在乐山新增投资20 万吨高纯晶硅产能，其中10 万吨计划2022 年底建成投产，预计2022 年底公司高纯晶硅产能规模将达33 万吨。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计2022 年公司硅料盈利能力依然良好。

    电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，下半年210 尺寸出货占比将进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价，公司未来电池业务盈利能力将继续改善。

    公司金堂二期7.5GW将于今年内建成，三期7.5GW将于2022 年上半年建成，预计2022 年公司电池产能总规模超过55GW，其中210 大尺寸电池产能规模将超过35GW。

    维持目标价61.5 元：预计硅料价格下半年长期高位运行，未来电池片行业盈利能力将反转，我们维持公司2021年全年利润92 亿元，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价61.5 元，维持“买入”评级。

    风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。