公司中报略超预期：2021 年上半年实现营业总收入265.6 亿元，同比增长41.8%；归母净利润29.7 亿元，同比增长193.5%；扣非净利润29.9 亿元，同比增长212.2%；公司Q2 实现营业总收入159.4 亿元，同比增长46.1%；归母净利润21.2 亿元，同比增长218.1%；扣非净利润22 亿元，同比241.9%。

    　　公司上半年硅料产量5.06 万吨，实现归母净利润约为28 亿元；上半年电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%。

    　　产能技术双领先：公司硅料积极扩产，预计2022 年底公司高纯晶硅产能规模将达33 万吨，我们估计届时产能市占率提升至35%左右，公司硅料龙头地位稳固；同时，新项目可实现高比例N 型料供应，产品结构进一步优化。电池片方面，预计2022 年公司电池产能总规模超过55GW，其中210 大尺寸电池产能规模将超过35GW，公司单晶电池龙头地位进一步巩固。电池新技术方面，公司异质结量产转换效率达到24.66%；同时新增建设1GW 异质结中试线，为异质结规模量产条件下的提效降本研发做好铺垫； 公司TOPCon 量产转换效率达到24.10% ， 力争下半年建成1GWTOPCon 中试线，持续研发规模量产条件下TOPCon 技术。。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司硅料产能快速提升，同时电池业务盈利底部回升，将带动公司业绩持续增长。我们预测公司归母净利润分别为75.2、129.8、144.9 亿元，对应公司8 月23 日收盘价50.43 元，PE 分别为30.2、17.5、15.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求不及预期；产业链产能过剩；公司产能投放不及预期。