半年报符合预期，处于业绩预告顶部。

    　　公司发布2021 年半年度报告：2021H1 公司实现营业收入265.62 亿元，同比增长41.75%；实现归母净利润29.66 亿元，同比增长193.50%；实现扣非净利润29.95 亿元，同比增长212.24%；2021Q2 单季实现扣非归母净利润21.99 亿，同比增长241.99%，业绩符合预期。我们维持原预测，预计2021-2023 年归母净利润为79.35、98.06、123.39 亿元，EPS 为1.76、2.18、2.74 元，当前股价对应PE为27.2、22.0、17.5 倍，维持“买入”评级。

    　　上半年硅料紧缺价格持续上涨，下半年价格依然有望维持坚挺。

    　　由于硅料紧缺以及硅片投产较快，2021H1 硅料价格超过200 元/kg，在较高价格涨幅下，公司2021H1 销售硅料5.06 万吨，平均生产成本3.65 万元/吨，平均售价12 万元/吨，毛利率近70%，贡献丰厚利润。展望下半年，8 月开始行业排产恢复，全年需求可达160GW，57 万吨硅料有效供给依然供应紧平衡。展望2022年，地面电站项目稳步推进，全年需求达到210GW 左右，77 万吨有效供给略微盈余，2022 年硅料价格降幅或将好于市场预期。公司目前单晶料占比突破99%，且新投建的乐山和保山项目N 型料比例提升，快速响应N 型电池产品战略。

    　　上半年PERC 电池满产满销，N 型电池进展良好。

    　　上半年电池行业开工率低迷，公司是业内唯一满产满销的供应商，同时大尺寸产品占比达到65%，6 月单月210 产品供应提升至37%，非硅成本持续优化帮助公司在2021H1 实现电池11.65%的毛利率。公司布局N 型电池良久，HJT 产线量产转化效率24.66%，高于PERC 1.2 个PCT，目前HJT 成本高于PERC 约0.2 元/W，待银浆国产化及SMBB 推进降本，有望在2023~2024 年实现对PERC 产品逐步替代。同时，公司加大TOPCon 研发，目前量产转化效率达到24.1%，产品成本高于PERC 约0.5 元/W，已经基本实现性价比的平衡。公司计划在2021H2建成1GW TOPCon 中试线，多技术路线同时推进继续维持电池龙头地位。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。