1H24 业绩预告符合我们预期

    　　片仔癀发布2024 年上半年业绩预告：公司实现营业收入56.50 亿元，同比增长8.96%；归母净利润17.20 亿元，同比增长43.53%，对应基本每股收益2.85 元。此外，公司公布2024 年度“提质增效重回报”行动方案。

    　　关注要点

    　　1H24 核心产品业务保持市场领先地位。据公司公告，1H24 公司核心产品片仔癀系列、控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司的销售收入均保持良性增长。据公司公告，截至2024 年上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024 年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618 京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。

    　　不断丰富大单品矩阵。据公司公告，2024 年公司将集中优势力量，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品：一是助力实现片仔癀牌安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种销售额过亿元；二是着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售额过亿单品；三是重点提升自有“蓝帽子”产品的市场份额，做大饮品系列产品，形成大健康产品矩阵。我们预计公司打造的上述品种有望成为公司未来新增长引擎。

    　　深耕优势品种的二次开发。据公司公告，截至2024 年7 月，公司系统开展片仔癀治疗病毒感染等30 余项药效机理研究、片仔癀治疗中晚期原发性肝癌等10 余项临床研究，布局复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊和心舒宝片等品种的功效研究。此外，2024 年上半年，公司取得1 个化药1 类新药的临床许可（治疗淋巴瘤创新药PZH2113）。我们预计公司有望继续发挥中药特色优势，加大研发布局，保障公司长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年41.7 倍/36.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但由于A股中药板块估值中枢调整，我们下调目标价9.1%至298.0 元（基于DCF估值），较当前股价有33.0%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价，新产品竞争加剧。