2023 年和1Q24 业绩符合我们预期

    　　片仔癀发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年营业收入100.58 亿元，同比+15.69%；归母净利润27.97 亿元，同比+13.15%；扣非归母净利润28.54 亿元，同比+15.26%。1Q24 公司营业收入31.71 亿元，同比+20.58%；归母净利润9.75 亿元，同比+26.61%；扣非归母净利润9.88 亿元，同比+28.23%，业绩增长符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　肝病用药保持良好增长态势。2023 年和1Q24 公司肝病用药营收分别为44.63 亿元（同比+24.26%）和15.05 亿元（同比+27.84%），毛利率为78.79%/75.75%，同比-2.11ppt/-4.47ppt，主要由于原材料成本上升。公司积极储备麝香和牛黄资源，保证公司长期发展。此外，公司加大核心产品在线上推广力度，公司龙头地位继续保持。

    　　安宫牛黄丸产品规格布局丰富。2023 年和1Q24 公司心脑血管用药营收分别为2.66 亿元（同比+60.57%）和1.17 亿元（同比-3.23%）。目前，根据公司公告，片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香(体培牛黄)品规】均已成功推向市场。

    　　化妆品板块进一步发力。2023 年和1Q24 公司化妆品板块营收分别为7.07亿元（同比+11.42%）和2.00 亿元（同比+83.18%）。2023 年，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。公司通过“片仔癀”+“皇后”双品牌驱动，强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育打造超级单品。

    　　国内渠道不断进行加深布局。公司对自营线上线下平台更加精细化运营。

    　　公司通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与多家头部知名连锁建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过 10 万家。此外，公司2023 年和1Q24 境外渠道收入4.58 亿元/1.59 亿元，同比+13.95%/+40.55%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年盈利预测不变，引入2025 年EPS 6.17 元。当前股价对应2024/2025 年42.7 倍/37.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和328.00 元目标价（基于DCF 估值），较当前股价有43%上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价，新产品竞争加剧。