本报告导读：

    　　公司发布2023 年报和2024 年一季报，23 全年各板块稳健增长，营销加大、持续拓宽渠道助力未来增长，24Q1 业绩稳健，市场仍呈旺销态势，业绩有望保持稳健增长。

    　　投资要点：

    　　维持“谨慎增持” 评级。公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023年实现营收100.58 亿元(+15.7%)，归母净利润27.97 亿元(+13.2%)，扣非净利润28.54 亿元(+15.3%)。考虑到原材料价格上涨等因素，下调2024-25年EPS 至5.28/6.20 元(原5.48/6.32 元)，新增2026 年预测EPS 6.93 元，参考行业平均，考虑公司核心产品稀缺性，给予一定溢价，给予2024 年PE 45X，上调目标价至237.6 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　2023 全年各板块业绩稳健，营销加大、渠道拓宽助力未来增长。分板块看：①肝病用药收入44.63 亿元(+24.26%)，提价后销量仍+34.02%，产品力较强；毛利率略有下滑，预计主要是由于原材料成本价格上涨，提价后已逐季恢复；②心脑血管用药收入2.66 亿元(+60.6%)，预计主要是安宫牛黄丸双品规推向市场后快速放量，但毛利率较22 年-8.4pct 至38.7%，预计主要是由于牛黄价格持续上涨；③医药流通收入42.05 亿元(+3.6%)；④化妆品实现收入7.07 亿元(+11.4%)。23 年销售费用7.83 亿元(+3.0 亿元)，主要是促销、业务宣传及广告费增至5.31 亿元，其中23Q4 确认销售费用4.05 亿元，因此单季利润表观增速略有扰动。同时，公司加大连锁药房渠道拓展，加大宣传促销，线上电商持续发力，有望助力未来增长。

    　　2024 年市场整体呈现旺销态势，业绩有望稳健增长。24Q1 实现收入31.71亿元(+20.6%)，归母净利润9.75 亿元(+26.6%)，其中：肝病用药实现收入15.05 亿元(+27.8%)，市场整体仍呈现旺销态势，预计全年业绩仍有望保持稳健增长。此外，公司拟每10 股派发现金股利23.20 元，分红率大幅提升至50.04%。

    　　催化剂：线上渠道快速放量，线下渠道销量快速增长，销售力度持续加大

    风险提示：核心产品销量不及预期，原材料价格波动风险