事项：

    公司发布 2023 年中报，公司收入为50.45 亿元（+14.08%），归母净利润为15.41 亿元（+17.23%）。单二季度，公司收入为24.16 亿元（+16.45%），归母净利润为7.71 亿元（+23.37%）。

    评论：

    公司聚焦核心品种，多渠道优化打造大单品。1）构建“4+4+4”产品矩阵包括安宫牛黄丸、茵胆平肝、片仔癀含片、肝宝4 个大单品；以“两膏”（皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏）“两霜”（片仔癀牌雪肌无瑕润白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜）带动业绩增长；着重培育西洋参三七丹参颗粒、芦笋颗粒、珍立片/胶囊、双孢蘑菇提取物片等4 个自有“蓝帽子”产品。2）适当提价，保障盈利增长。由于原材料大幅涨价，片仔癀锭剂零售价格由590 元/粒提至760 元/粒，销量超过预期。3）大力推进线上销售。2023 年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名；“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618 电商节中分别获得京东大药房跨境用药品牌第1 名和阿里健康大药房海外药品TOP10 品牌第2 名。

    公司持续开展研发创新项目，强化研发布局。1）在优势品种的二次开发方面，开展片仔癀及优势品种在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等方向的药理药效机制及临床研究，开展片仔癀增加治疗肝癌功能主治、片仔癀用于肝癌切除术后患者减少复发等临床研究10 余项。2）在新药研发方面，多个在研新药项目进入重要研究阶段，多款新药进入临床研究阶段（包括3 个化药1 类新药、3 个中药1.1 类新药和1 个中药1.2 类）；用于治疗轻、中度广泛性焦虑障碍的中药新药取得Ⅱ期临床总结报告；初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。3）在科研平台体系建设方面，公司新增与厦门大学共建“福厦泉国家自主创新示范区高亲和力抗体智能化净化协同创新平台项目”；与暨南大学校企联合共建“中药创新联合研究中心”等。

    投资建议：看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。片仔癀为400 余年老字号品牌，全国唯二中药一级保护品种，为少量获批天然麝香使用资格的药企之一，终端需求较为强劲，全国渗透率尚有较大提升空间，我们预计公司23-25年归母净利润为32.9/44.5/54.2 亿元，同比增速为+32.9%/35.3%/22%。我们看好23 年公司片仔癀系列产品量价齐升，参考历史及可比公司估值情况给予23年60 倍目标PE，对应目标价327 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：核心产品渗透率提升不达预期。