投资要点

    　　事件：鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自2023 年5 月6 日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590 元/粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒；海外市场供应价格相应上调约 35 美元/粒。

    　　片仔癀时隔三年大幅提价29%，彰显稀缺性和名贵价值，带来业绩弹性。本次调价幅度历史最大，片仔癀锭剂国内市场零售价格提价幅度29%，提价主要来自于成本端天然麝香/天然牛黄等贵细药材。片仔癀锭剂占收入的主导地位，其余产品在其带动下有望有所提价。参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况。2022 年，片仔癀销售收入36 亿元，在量保持不变的情况下，假设片仔癀系列产品同幅度提价，则仅价格提升，有望为2023 年医药制造业收入带来18%的增长弹性（2023 年5 月份开始调价，影响全年2/3 的时间）。2022 年片仔癀贡献92%的净利润，考虑到成本的上升，假设毛利率不变的情况下，2023年提价有望为公司带来18%的净利润弹性。作为名贵中药的龙头，价格的提升一方面彰显产品力和品牌力，另一方面也有望带来业绩弹性，有效对冲成本上升带来的利润压力。传统品牌中药消费者认可度较高，具备量价齐升的空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到片仔癀提价对业绩的拉动，我们将2023-2025 年公司归母净利润的预测由29.74/35.39/40.21 亿元上调至34.01/42.40/52.13 亿元，当前市值对应的PE 估值为49/39/32 倍。维持“买入”等级。

    　　风险提示：产品价格上调后销量下滑的风险，原材料成本上涨高于预期，政策风险，产品放量不及预期，产品研发不及预期等。