事件：公司发布2022 年半年报，实现营收44.23 亿元（+14.91%），归母净利润13.14 亿元（+17.85%）。分季度来看，单Q2 实现营收20.74 亿元（+12.32%），归母净利润6.25 亿元（+13.66%）。

    点评：

    核心工业品种经营稳健，盈利水平稳定。分业务来看，22H1 公司医药制造业实现营收21.15 亿元（+18.04%），其中肝病用药实现营收19.70 亿元（+15.32%），心血管用药实现营收1.23 亿元（+171.00%）。从盈利能力来看，22H1 公司医药制造业毛利率为78.05%，其中肝病用药毛利率为80.49%，心血管用药毛利率为47.63%，整体处于较为稳定的状态。

    强化营销能力，加强系列品种推广。公司持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，针对片仔癀系列产品，公司聚焦主流连锁，与老百姓、益丰药房等行业头部连锁药房实现全品类直供合作；针对片仔癀牌安宫牛黄丸单品，公司全面覆盖全国体验馆近400 家和全国超50家连锁的5000 家终端门店

    加大研发力度和研发投入，丰富储备新产品。公司聚焦片仔癀等自主优势品种的二次开发，围绕临床发病率高、缺乏有效治疗方案、市场前景广阔的慢性疾病、难治性疾病等领域，进一步加大特色中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品的研发规划和投入，22H1 研发费用为1.10 亿元，同比增长82.18%。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为28.24 亿元、33.65亿元、41.08 亿元，同比分别增长16.2%、19.1%、22.1%，EPS 分别为4.68元、5.58 元、6.81 元。公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，且日化业务也处于快速发展期，为公司长期稳健成长奠定基础，参考可比公司，我们给予公司2022 年52-62X PE，对应合理价值区间为243.42-290.24 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：原材料供给及价格变动风险、化妆品业务发展低于预期风险。