投资要点：

    　　业绩略超预期。公司2021 年 上半年实现营业收入38.49亿元，同比增长18.56%；归属于母公司股东净利润11.15 亿元，同比增长28.96%；扣非后归属于母公司股东净利润11.15亿元，同比增长29.92%；对应EPS 1.85 元。其中，2021Q2 单季实现营业收入18.47 亿元，同比增长20.57%；归母净利润5.50 亿元，同比增长38.54%。公司业绩略超预期。

    　　片仔癀系列快速增长，日化板块短期放缓。报告期内，公司核心产品肝病用药（片仔癀系列）实现销售收入17.08 亿元，同比增长26.47%，毛利率达80.89%（+1.39%），片仔癀系列量价齐升；针对前期市场炒作片仔癀锭剂现象，公司除了加强舆情监控，引导理性消费，公司同时加大了直供力度，新增线上片仔癀胶囊剂型的供应，终端销售回归理性，有利于公司核心产品的长远健康发展。报告期内，日化板块实现收入4.32 亿元（-4.55%），其中化妆品公司实现收入3.59 亿元、净利润0.98 亿元，口腔护理公司实现收入7592 万元、净利润945 万元；日化板块短期放缓，预计与公司前期适当减少广告宣传力度等有关。

    　　经营效率稳步提升。报告期内，公司销售毛利率为49.80%，同比上升3.49pp；销售净利率为29.68%，同比上升2.46pp。

    　　从四项费用来看，销售费用率为8.98%，下降0.99pp；管理费用率为6.38%，同比上升0.72pp；研发费用率为1.57%，同比下降0.1pp；财务费用率为-1.08%,同比下降0.23pp。新药研发方面，3 个化药 1 类创新药 PZH2111 片、 PZH2108 片、LDS 片（PZH2107）和 3 个中药新药 PZH1204、 PZH1201、PZH1203 进入临床研究阶段，新药研发持续推进。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为20.38 亿元、24.75 亿元、29.81 亿元，对应 EPS分别为3.38 元、4.10 元、4.94 元，当前股价对应 PE 分别为109.1/89.8/74.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；主要产品销售不达预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险。