投资要点

    　　事件：公司2021 年H1 实现营收38.49 亿元，同比增长18.56%；归母净利润11.15 亿元，同比增长28.96%；扣非归母净利润11.15 亿元，同比增长29.92%。业绩符合我们预期。

    　　上半年经营业绩保持稳健增长，Q2 业绩加速增长。公司上半年营业收入、归母净利润同比增长18.56%、28.96%；Q1 公司营收、归母净利润同比增长16.76%、20.84%；Q2 业绩加速增长，营收、归母净利润分别为18.47 亿元、5.50 亿元，分别同比增长20.57%、38.54%。上半年，分业务看：1）医药制造（主要片仔癀系列）业务收入18.32 亿元，同比增长31.29%；毛利率77.71% ，同比下降0.27pct。2）医药流通业务收入15.55 亿元，同比增长12.40%；毛利率11.83%，同比提升3.36pct。

    　　3) 化妆品和日用品业务收入4.32 亿元，同比下降4.55%；毛利率69.54%，同比提升5.45pct。4）食品业务收入0.18 亿元，同比增长167.39%；毛利率6.79%，同比减少7.72pct。

    　　“一核两翼”战略持续推进，基本形成健康领域多业态聚集格局。2021年公司继续实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实以片仔癀为核心的医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。公司近年来积极布局经典名方，丰富公司产品线，片仔癀牌的“安宫牛黄丸”已成功推向市场。经过数年的精心打造和努力奋斗，公司基本形成了健康领域多业态聚集的格局，产品结构得到优化。

    　　持续提升科研创新能力，强化原材料保障。公司继续围绕片仔癀及其他自主优势品种开展大品种技术提升系统研究，精准推进片仔癀等独家品种的“中医药现代化”进程。公司获受理专利15 件，其中发明专利申请12 件，并积极开展5 项国际注册，其中跌打精获批香港中成药正式注册证书，科研创新能力不断提升。公司成立片仔癀-苗乡三七联合研究中心与中国医学科学院药用植物研究所·片仔癀·润身中药材标准化种植联合研究中心，强化原材料保障，确保片仔癀产品的质量水平，提升产品的市场竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023 年公司归母净利润分别为20.42/25.09/30.09 亿元，对应当前市值的PE 分别为109 倍、89 倍、74 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：日化业务发展或低于预期；原材料供给与价格波动。