业绩简评

    　　8 月21 日，片仔癀发布2021 年半年报：2021 年上半年公司营业收入38.49 亿元，同比增长18.56%；归母净利润11.15 亿元，同比增长28.96%；扣非归母净利润11.15 亿元，同比增长29.92%。2021 年二季度公司营业收入18.47 亿元，同比增长20.57%；归母净利润5.50 亿元，同比增长38.54%；扣非归母净利润5.55 亿元，同比增长40.32%，业绩增速符合预期。

    　　经营分析

    　　2021H1 业绩符合预期，终端市场价格稳定，2021Q2 增速逐渐恢复： 公司2021Q2 公司营业收入18.47 亿元，同比增长20.57%；归母净利润5.50 亿元，同比增长38.54%，业绩符合预期。公司针对市场炒作片仔癀锭剂的现象，通过增加对自有零售门店渠道供应，加大直供力度等方式强化市场管理。且得益于2021Q1 公司产品提价导致毛利率有所提升。未来随着消费群体的持续拓宽，公司收入增速有望进一步提升。

    　　核心品种片仔癀2021 年二季度维持较快增长：以肝病用药计算，公司2021 年上半年核心产品收入17.08 亿元，同比增长26.47%；2021Q2 核心产品收入7.88 亿元，同比增长34.16%，恢复增速。上半年境外收入2.3 亿元，同比下降8.51%。若海外随着新冠疫苗的接种，疫情逐步得到控制，公司核心品种片仔癀有望全年实现20%以上的收入增长。

    　　公司日用品、化妆品盈利能力提升：2021H1 化妆品子公司营业收入3.59 亿元，净利润0.98 亿元；口腔护理子公司营业收入0.76 亿元，净利润944.9 万元。化妆品子公司净利率同比上升4.7pct，口腔护理子公司净利率同比上升1.2pct，或由于品牌力提升和国货浪潮的来临，公司盈利能力有所提升。公司2020 年筹划化妆品子公司分拆上市，我们认为，子公司分拆上市有利于资源配置，有望提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力，且降低上市公司费用率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2021-2023 营业收入78.4/92.6/108.62 亿元，预计21-23 年归母净利润20.8/25.5/31.1 亿元，EPS3.4/4.2/5.2 元，当前股价对应PE101/82/67 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策性风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。