事件描述

    北方导航公司发布2023 年报。2023 年公司营业收入为35.65 亿元，同比减少7.16%；归母净利润为1.92 亿元，同比增长3.90%；扣非后归母净利润为1.77 亿元，同比增长26.71%；负债合计38.17 亿元，同比增长23.48%；货币资金20.66 亿元，同比增长3.32%；应收账款33.36 亿元，同比增长64.23%；存货4.24 亿元，同比减少30.43%。

    事件点评

    盈利能力持续提升，研发投入强度大幅提升。公司聚焦主业，持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力，全力推进提质增效，成效凸显，2023年毛利率同比提升3.2 个百分点达到24.80%，净利率同比提升0.33 个百分点达到7.02%，盈利能力持续提升。公司大幅提升研发经费投入强度，科技投入2.6 亿元，研发经费投入强度达到7.22%，研发费用同比增长18.70%。

    制导火箭蓬勃发展，公司作为制导火箭导控龙头有望持续受益。我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列，远程火箭炮已被视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备。北方导航紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，处于产业链核心环节，有望持续受益于远火产业链的高景气度。

    投资建议

    我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.15\0.19\0.22，对应公司4月17 日收盘价8.49 元，2024-2026 年PE 分别为54.9\45.4\37.8，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。