投资要点

    　　北方导航军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，包括导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制之中分为制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。2023 年三季度营业收入6.76 亿元，同比-43.38%，2023前三季度营业收入23.98 亿元，同比-15.59%；2023 年三季度公司实现归母净利润0.38 亿元，同比1.39%，实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比-9.96%。2023 年三季度公司实现归母净利润亿1.84 元，同比增长19.49%，实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比增长47.61%。

    　　毛利率、净利率均大幅改善。2023 年前三季度毛利率为25.9%，同比上升6pct 呈现大幅改善趋势，加权净资产收益率7.12%，同比上升0.65pct，净利率8.62%，同比上升1.93pct。管理费用率13.2%同比上升2.55pct，销售费用率1.76%同比下降0.17pct，研发费用率6.42%，同比上升1.99pct。

    　　加强原创性引领性技术攻关。北方导航持续推进新一代装备体系深化论证，推进自主研发，进行关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统、智能化集成连接的开发应用能力；实现联合研制、工艺攻关和基础技术研究，突出快速工程产业化和数智制造等优势。

    　　落实数智工程战略，推进智能工厂建设。北方导航建设智能制造体系，围绕智能化生产线，落实制导系列产品的智能化生产能力，完善关重零件的网络化协同加工能力，凸显数字化物流管控能力，打造人机协同和数字孪生仿真技术应用；加速上线智能化柔性生产线建设应用，一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的多维度管控体系的健全。

    　　坚定履行强军首责，装备任务按期完成。北方导航重视签订阶段的合同条款全要素管控，目标全面保供、精准保供。北方导航全面提升市场开拓意识。大力与总体院所开展业务对接，运用信息化和数字化工艺手段，强化系列产品谱系对接和项目交流。北方导航实现体系化完善服务保障机制。聚焦备战打仗需求，主动对接用户，高质量完成重大专项和活动的保障任务。

    　　【投资建议】

    　　给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的导航与控制、军事通信、智能集成连接需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025 年的营业收入分别至41.4/44.9/49.03 亿元，预测公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至3.26/3.81/4.17 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.25/0.28 元，对应PE分别为48/41/7 倍。

    　　【风险提示】

    　　国防军工下游需求不及预期风险

    　　行业竞争加剧影响毛利风险