公司发布2023 年三季报：公司前三季度实现营业收入23.98 亿元，同比减少15.59%；归母净利润1.85 亿元，同比增长19.49%；扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长47.91%；基本每股收益0.12 元/股，同比增长18.77%。

    　　前三季度毛利率同比提升。2023 年前三季度，公司毛利率25.90%，同比增加6.00pct；归母净利率为7.71%，同比增加2.27pct；加权平均净资产收益率为7.12%，同比增加0.65pct。2023Q3，公司毛利率23.58%，同比增加4.96pct，环比减少2.97pct；归母净利率5.61%，同比增加2.49pct，环比减少5.15pct。

    　　前三季度研发费用同比增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计3.49 亿元，同比增长0.31%，占总营收的14.56%，营收占比同比增加2.31pct。其中，研发费用1.54亿元，同比增长22.18%，占总营收的6.42%，营收占比同比增加1.98pct；销售费用0.42 亿元，同比减少22.62%，占总营收的1.76%，营收占比同比减少0.16pct；管理费用1.63 亿元，同比减少7.90%，占总营收的6.78%，营收占比同比增加0.57pct；财务费用-0.10 亿元，同比减少0.01 亿元，占总营收的-0.41%，营收占比同比减少0.08pct。

    　　2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-7.18 亿元，同比减少4.94 亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.51 亿元，同比减少3.11 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.45 亿元，同比增加0.47 亿元。

    　　截至2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计39.78 亿元，较年初增长56.17%；其中，应收账款33.64 亿元，较年初增长65.64%；应收票据5.98亿元，较年初增长19.66%；应收款项融资0.16 亿元，较年初减少3.46%；应收账款周转率0.89 次，同比减少0.22 次。存货7.18 亿元，较年初增长17.90%，存货周转率2.68 次，同比减少0.47 次。

    　　截至三季度末，公司预付款项0.63 亿元，较年初增长137.92%，较半年度末减少10.05%。公司合同负债1.04 亿元，较年初增长58.03%，较半年度末增长2.48%。公司在建工程0.83 亿元，较年初增长24.57%，较半年度末增长11.11%。

    　　2023 前三季度，公司信用减值损失135.00 万元（损失以“-”号填列），同比减少78.18%。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.15/2.74/3.56 亿元，EPS 分别为0.14/0.18/0.24 元/股，对应11 月10 日收盘价PE 为76.5/60.1/46.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降。