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北方导航(600435)机构评级研报股票分析报告

 
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北方导航(600435):归母净利润同比增长19% 导控龙头受益远火需求增长

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司发布2023 年三季报,归母净利润同比增长19%。

      公司公布 2023 年三季报,实现营业收入 23.98 亿元,同比降低15.59%;实现归母净利润 1.85 亿元,同比增加19.49%,继续保持高质量稳健增长趋势;实现扣非净利润 1.77 亿元,同比增加47.61%,主要系2022 年第三季度母公司计提存货跌价准备3335.07 万元,2023 年第三季度无此事项,并且年初至第三季度末产品结构变动,产品利润率提升影响的净利润增加。单季度来看,2023 单三季度公司收入 6.76 亿元,同比降低43.38%,环比降低40.57%,主要系军民两用产品营业收入较上年同期减少所致;归母净利润 0.38 亿元,同比+1.39%,环比-69.01%。

      公司2023 前三季度毛利率25.9%,比去年同期增长6pct;净利率8.62%,比去年同期增长1.93pct。公司盈利能力持续提升,表明公司产品结构持续优化,管理效率不断增强。公司2023 前三季度研发费用率6.42%,比去年同期增长1.98pct,公司持续继续科技创新能力,积极推进新一代装备体系深化论证。

      远程火箭弹作为行业“耗材”,未来随演习列装等需求量大。重点推荐火箭弹总装和导控环节

      巴以冲突凸显国防安全建设重要性,远程火箭弹作为陆军核心武器装备之一,具有“打的远、打得准、用得起”等多项优点,后期有望随国防军工装备发展及陆军建设实现超预期发展。

      核心增长逻辑:一、好行业:制导控制是现代国防系统的核心和关键技术,被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域,未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长,长期发展空间大;弹药作为军工行业“耗材”,多款弹药均需用制导控制“标配”产品;二、卡位核心:公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商,产品及技术国内领先,产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小;三、背景雄厚:兵器集团有效背书,公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作,有效保障长期业绩兑现;四、剥离部分资产、股权激励提质增效:公司2022 年置出北方专用车全部股份,资产结构进一步优化;实行股权激励,为中长期发展注入内生增长动力。五、数字化转型升级:公司数智制造能力持续提升,数字化建设扎实推进,打造智能化、柔性化制造平台降本增效。2022 年公司实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

      盈利预测与估值

      预计2023-2025 年公司归母净利润2.54/3.75/5.06 亿元,同比增长37%、48%、35%,PE 分别为60/41/30 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:经营不及预期风险、技术快速更迭风险。

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