事件：公司发布2 022年年报及2023年第一季度报告：2022 年实现营业收入38.39 亿元，YoY-3.82%；归母净利润1.85 亿元，YoY+38.57%；毛利率21.60%，同比提升0.95pct。2023Q1 实现营业收入5.84 亿元，YoY+1.52%，归母/扣非归母净利润0.25/0.21 亿元，YoY-30.53%/+70.05%。

    　　点评：23 年一季度毛利率提升显著，扣非净利润快速增长。单季度来看，公司2022Q4 实现营收9.99 亿元，YoY-37.95%；归母净利润0.31 亿元，YoY-36.52%，主要系公司剥离北方专用车业务及下游需求节奏变化所致。2023Q1 公司归母净利润0.25 亿元，YoY-30.53%，主要系去年一季度处置北方专用车股权确认1295 万元收益所致，扣非净利润0.21 亿元，YoY+70.05%，主要系毛利率提升所致。公司22Q4/23Q1 毛利率分别为26.41%/27.36%，分别同比提升8.72pct/5.51pct，盈利能力显著提升。费用端方面，2022 年公司销售费用0.80 亿元，YoY-10.66%，主因是销售服务费及人工成本下降；管理费用2.63 亿元，YoY-4.54%，主因是无形资产摊销下降；研发费用2.07 亿元，YoY+4.17%，研发投入平稳增加。

    　　数智制造水平不断提升，制导控制系统批产受国家认可，稳定保证军队装备供应。面对军品大批采购与科研生产并行的态势，公司作为“导航控制与弹药信息化”军品二三四级配套核心单位持续提升交付能力，智能化柔性生产线建设加速推进。公司两化融合体系获AAA 级评定证书，为兵器集团内首家。此外公司完成批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖，重点产品履约率100%，“制导舱智能柔性化装配智能工厂标准应用试点”入选工信部智能制造标准应用试点项目，并获得“十二五”以来首次生产类国投资金争取和项目立项，制导系统批产能力获得国家认可，有利于公司未来业务进一步发展。

    　　盈利预测与投资建议：北方导航作为兵器集团旗下制导控制领先企业，具备精准卡位优势，数智化能力不断提升，受益下游需求高景气，有望实现业绩快速增长。预计公司2023-2025 年实现营收49.43/66.86/90.33 亿元，实现归母净利润2.99/4.20/5.71 亿元，对应EPS 0.20/0.28/0.38 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品交付节奏风险、原材料价格上涨、军方采购政策变化。