2022 年度业绩符合市场预期；1Q2023 业绩低于市场预期。

    　　公司公布2022 年度和1Q2023 业绩：1）2022 年实现收入38.39 亿元，YoY-3.82%；归母净利润1.85 亿元，YoY +38.57%；扣非归母净利润1.39 亿元，YoY +12.58%。2022 年业绩符合市场预期。2）1Q2023 实现收入5.84 亿元，YOY +1.52%，归母净利润2455.18 万元，YOY -30.53%，扣非归母净利润2056.01 万元，YOY+70.05%。1Q2023 业绩低于市场预期，主要因非经常性损益大幅低于上年同期。

    　　发展趋势

    　　业务结构有所优化，核心业务收入稳中有升。1）1Q2022 年公司处置北方专用车100%股权，不再涉及专用车相关通用产品，业务向导航控制和制导信息化领域聚焦；2）2021 年专用车业务贡献收入4993.48 万元，受基数问题影响，北方专用车股权处置后，公司2022 年和1Q2023 收入同比-3.82%和1.52%；3）公司核心业务为精确制导装备导航控制系统，2022 年导航控制系统业务主体所在的北京地区收入同增5.10%，公司核心业务收入稳中有升。

    　　数智制造转型效应显现，盈利能力有所提升。1）公司加速推进智能化柔性生产线建设，推进全过程数字化质量管理，持续提升生产效率、生产质量。在特种产品大批量采购、科研生产高度交叉的背景下，实现重点产品100%履约，全年未发生重大质量问题、质量损失率控制在预算目标内。2）2022 年和1Q2023 公司销售毛利率分别同比提升0.95ppt 和5.51ppt，2022 年北京地区毛利率同比提升1.83ppt 至14.24%；2022 年和1Q2023 研发费用率同比分别提升0.41ppt 和3.70ppt，销售、管理、财务费用率均有不同程度降低。我们认为，受益于数智制造能力的提升，公司盈利能力有望持续提升。

    　　受益于远程精确制导装备高景气，中长期激励机制凝聚长期发展动力。1）公司致力于推动制导控制、无人巡飞、电台通信装备等领域产业化发展，导航控制系统广泛应用于精确制导装备。我们认为，作为导航控制领军企业，公司有望受益于精确制导装备高景气。2）2020 年公司实施首期股票期权激励，计划向108 名对象授予2959 万股股票，2022 年顺利进入第一期行权期；2022 年，公司实施员工创新贡献激励办法、岗位分红等激励机制。我们认为，多层次中长期激励机制实施有望提升公司治理效率，凝聚长期发展动力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游市场需求波动，我们下调2023/2024 年净利润8.0%/4.8%至3.05/4.56 亿元。当前股价对应2023/2024 年54.0/36.2x P/E，考虑公司长期增长确定性，我们维持跑赢行业评级和13.35 元目标价不变，对应2024 年47.1xP/E，潜在涨幅21.4%。

    　　风险

    　　1）订单及交付不及预期；2）盈利能力改善不及预期。