事件描述

    北方导航公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司营业收入为38.39 亿元，同比减少3.82%；归母净利润为1.85 亿元，同比上升38.57%；扣非后归母净利润为1.39 亿元，同比上升12.58%；负债合计30.91 亿元，同比减少8.50%；货币资金20.00 亿元，同比增长35.97%；应收账款20.31 亿元，同比减少0.39%；存货6.09 亿元，同比减少13.69%。2023 年一季度，公司营业收入为5.84 亿元，同比增长1.52%；归母净利润为0.25 亿元，同比减少30.53%；扣非后归母净利润为0.21 亿元，同比上升70.05%.负债合计31.24 亿元，同比增长6.00%；货币资金20.66 亿元，同比增长3.29%；应收账款21.74 亿元，同比增长36.73%；存货7.64 亿元，同比增长7.24%。

    事件点评

    公司以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机和核心部件为主要产品。公司主要客户是兵器集团，在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。子公司中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业，在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位，在军用卫星通信领域居于国内领先地位。

    聚焦主业，盈利能力持续提升。2022 年公司处置了哈尔滨北方专用车股权，剥离非核心业务，进一步聚焦主业，由于不再包含民品专用车收入，导致2022 年营业收入较上年下降，由于2022 年一季度处置哈尔滨北方专用车股权确认了经营损益及股权处置收益1295 万元，导致2023 年一季度归母净利润同比下降。2022 年公司管理费用同比下降4.54%，销售费用同比下降10.66%，经营效率持续提升。2022 年公司研发费用同比上升4.17%，公司加速推进智能化柔性生产线建设应用，数智制造能力持续提升。

    受益于型号放量，公司业绩有望持续高增长。公司紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升，公司业绩有望持续高增长。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.19\0.29\0.43，对应公司4 月20日收盘价11.00 元，2023-2025 年PE 分别为58.7\37.5\25.9，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。