事件：公司发布2 022年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.41亿元，YoY+19.23%；归母净利润1.55 亿元，YoY+80.80%；扣非归母净利润1.20 亿元，YoY+53.16%；毛利率19.90%，同比下降2.75pct；整体业绩维持较快增速，利润端实现大幅增长。

    利润大幅增长，费用压降显著。单季度来看，公司2022Q3 实现营收11.94亿元，YoY+40.69%，主要系军民两用产品收入显著增长；归母净利润0.37亿元，YoY+1068.63%，主要系去年同期基数低及规模效益所致。毛利率方面，公司Q3 单季毛利率18.62%，同比下滑1.95pct。费用端方面，公司前三季度销售费用同比下降19.62%，主要系销售服务费用较上期减少；管理费用同比下降12.02%，主要来自职工薪酬及日常经营管理费下降；研发费用同比增长7.43%，保持稳步增长态势。

    卡位产业链核心环节，下游需求有望快速提升。公司主营产品为导航控制、弹药信息化系统等，在制导控制、导航控制、探测控制等领域处于国内领先地位。公司以军品二三四级配套为主，周期性与环境结合密切。

    二十大提出“加快武器装备现代化”、“全面加强练兵备战”、“深入推进实战化军事训练”等要求，叠加国际形势变化，对于应用有制导、导航控制技术的精确制导武器的需求预计将快速提升，公司作为产业链环节核心配套单位，充分受益下游需求景气度提升。

    研发创新能力不断增强，保障产品研制进度。公司在环境控制、电连接器等领域持续投入，提升自主研发能力。公司通信电台系列产品先后中标某项目和某设备任务；完成16 种连接器定制和85 种拓展连接器产品的设计和开发。此外公司协同研发能力也不断提升，制导控制系列产品紧跟总体单位步伐，保证科研产品的按期交付，制导控制系统、导航控制系统总装调试等核心技术和能力不断夯实。

    盈利预测与投资建议：北方导航是国内制导控制领先企业，受益下游需求提升和产业链边际改善，有望打开长期成长空间。预计公司2022-2024年实现营收51.24/64.14/83.42 亿元，实现归母净利润1.82/2.45/3.42 亿元，对应EPS 0.12/0.16/0.23 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、税收政策调整风险