评论：

    1） 定位于国防信息化高新技术企业，军品技术国内领先。中兵光电主要从事军民两用产品、化工液化气运输、电脑刺绣机的生产。

    军民两用产品业务收入占比约为47%，主要包括远程打击系统、光电稳瞄系统以及智能机器人。远程打击系统是公司的主要军品，收入占全部军民两用产品的70%，毛利率水平约为50%，其在国内远程打击控制系统的生产上处于垄断地位，技术已经成熟稳定，可批量生产。光电稳瞄产品收入占全部军民两用产品收入的15%，毛利率约为30%，为公司传统项目，技术成熟，可实现批量生产。智能机器人毛利率约为40%，包括无人机、无人车。无人车是引进德国robowatch技术项目，成为其5款机器人的全球代理和生产商，主要用于出口。无人机主要用于国内消防、安保、环境监测等。

    化工液化气运输业务属于公司的民品领域，收入占比为45%左右，毛利率为2%左右，该项业务能够在占用资产较少的情况下（公司使用铁路货运专线进行化工液化气运输，无需投入较大的资金进行运输管道的构建）能够有效地平衡军品与民品的业务收入比例，但又不会改变军民两用产品的主导地位。

    2） 预计09年营业收入将大幅增长，但毛利率将出现明显下降。预计公司的军民两用产品中远程打击系统以及光电稳瞄系统订单数量略有下降，但无人车在09年将交付50台左右，贡献收入约1亿元，因此2009年军品业务收入将会同比上升10%左右。化工液化气项目在09年下半年将较上半年贡献更多的收入，全年营业收入将达到7亿元，因此我们预计09年全年营业收入将为17亿元，同比增长49%。

    预计化工液化气业务09年收入占比将达到41%，而毛利率水平将维持在2%左右，军品业务占比将达到50%，毛利率水平会因产量逐渐增加，单位产品分摊的成本下降而有所上升，大约维持在45%左右，因此预计09年全年毛利率水平约为23.6%，同比下降约9个百分点。

    3） 兵器工业集团内部整合加速，公司可望从中受益。目前公司的第一大股东华北光学资产注入已完成，而实际控制人兵器工业集团内部整合正在进行中，公司是目前兵工集团内光电防务类唯一的上市公司，无论是从技术角度还是公司地位的角度来判断，其成为兵工集团未来光电防务类资产上市平台的可能性非常之大，但目前尚无具体时间表。

    4）盈利预测及投资评级。预计2009-2010年每股收益分别为0.42元、0.50元，按照09年8月27日收盘价22.61元计算，对应的动态市盈率水平分别为53.8倍、45.2倍，虽然目前市盈率有所偏高，但考虑到公司业绩的高成长性以及未来资产整合的预期，仍然维持“增持”评级。