09 年军品订单将逾9 亿元

    2008 年的国防白皮书表明国防开支仍将稳定增长，此外中兵光电还受益于军方积极响应国家扩大内需号召。2009 年已有军品订单达6.5 亿元，军方为支持扩大内需，春节后将增加订单2～3 亿元，09 年军品收入稳超9 亿元。公司计划在七个月内完成已有订单生产，下半年生产任务主要留给7 月订货会后的新增订单。我们预计09 年军品销售收入可达11.2 亿元，同比增长27%。

    军民两用无人化产品将获国家扶持

    无人机、无人车已列入国家“十二五”规划，三五年后列装部队有望成为现实。

    此外，国家测绘局及陕西、黑龙江、四川等国家直属测绘局上报申请无人机试点，项目已进入4 万亿投资计划。

    公司有意借助资本市场发展壮大

    我们预计通过固定资产挖潜，增发项目1～2 亿即可完成扩建，增发资金或有4～6 亿元富余，我们认为剩余资金有可能用于储备项目的孵化，也可能用于战略性并购。中兵光电将考虑专业化重组，成为集团信息化与精确打击的整合平台。

    09 年收入、净利润增长将超70%

    预计09-11 年的销售收入达20.7、35.6 和48.2 亿元，同比增长79%、71%和34%，主要归因于军品和能源类收入的提高。净利润分别为3.00、3.81 和4.90亿元，同比增长81%、26%、29%，除了收入增长的因素，公司09 年对管理费用的控制有助于内部挖潜，增厚业绩。对应EPS 为1.21、1.52 和1.96 元，全面摊薄EPS 为0.60、0.76 和0.98 元。

    股价已涨至目标价，下调评级为谨慎推荐

    公司绝对估值区间为26.98～28.86 元；相对估值为28.8 元，对应09-11 年PE为23、19、15 倍。鉴于股价已上涨到合理区间，因此下调评级为谨慎推荐，我们依然看好公司发展前景，建议逢低买入。