中兵光电拟以15.69元的发行价格向华北光学发行7872万股，用于收购华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的相关资产及负债。华北光学借中兵光电实现整体上市。

    定向增发完成之后，公司成为以军工产品为主，军民并举的综合性企业。四大军工产品平台代表我军信息化建设的方向，受军工订单下降的影响较小；同时预计惯导与光学控制产品2008、2009年分别实现收入2000万和10000亿，弥补其他产品回落带来的收入影响。

    公司未来三年裂变式增长的关键在于无人平台、船载天线的发展情况。我们预计无人机测绘业务将顺利进入国家应急机制，2008、2009年分别实现1000万和10000万元销售收入；无人车作为Robowatch五大系列产品全球唯一制造基地，出口与国内市场并举，预计2008、2009年分别实现7000万和20000万销售收入；船载天线力图打造海上联通平台，目前市场尚属空白，公司没有竞争对手，预计2008、2009年分别实现250万和7500万销售收入。

    根据我们预测，2008、2009和2010年公司EPS分别为0.86、1.04和1.19元，对应的PE分别为26倍、22倍和19倍，相对于同类公司2008年35倍的平均PE有所低估。目标价格30元，相当于35倍2008年PE。

    核心假设风险。定向增发完成之后，公司目前的产品主要是军品，在整体军品订单回落的情况下，公司存在订单大量回落的风险。同时，公司目前介入的军民结合和民品业务属于新兴市场，市场开拓存在不确定性。