事件描述

    　　公司公布2021 年限制性股票激励计划（草案）：本激励计划首次拟授予的激励对象共计324 人，拟向激励对象授予的限制性股票不超过4226 万股，约占公司总股本约18.39 亿股的2.3%；首次授予的限制性股票价格为2.77 元/股；涉及的标的股票来源为公司已通过集中竞价交易方式回购的公司股票和公司向激励对象定向发行的人民币A 股普通股股票。

    　　事件点评

    　　本次股票激励计划主要面向公司董事及高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，股权激励比例高，业绩考核条件彰显信心，有利于吸引、激励和稳定公司的管理团队以及核心人才，实现股东利益最大化和国有资产保值增值。本计划首次授予的限制性股票价格为2.77 元/股，10 月13 日股价（5.04 元/股）较授予价格溢价81.95%。本次股票激励计划选取公司净资产收益率、净利润增长率、经济增加值改善值指标作为业绩考核指标，其中包括：以 2020 年净利润为基数，2022 年-2024 年实现的净利润复合增长率均不低于15%。长期来看，本计划有助于建立健全公司长效激励机制，完善公司治理结构和全面薪酬激励体系，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，有效推动公司长期、持续、健康发展。

    　　持续深耕纸基特种材料，大力推动技术创新升级。通过预判市场走势，分品施策，公司上半年累计销售量同比增长14%，其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。2021 上半年，公司研发费用达5629 万元，同比增长89.12%，申请专利15 项，其中发明专利14 项。

    　　推进换股吸收合并粤华包项目落地，上半年获得中国证监会同意批复，以及外汇管理局关于购汇的批复，同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作，重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B 均为中国诚通集团旗下上市公司，是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应，并且将显著提升规模优势。其中，冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸，是以“涂布”技术为核心的行业领军企业；粤华包主要生产高档涂布白卡纸，“红塔”牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位，代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平，两家上市公司核心技术协同效应显著，且二者位处广东，地理位置较近，生产原料重叠，通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时，也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合，优化中国纸业广东省内造纸产业布局，有效提升公司核心竞争力，最终实现国有资产的保值增值。

    　　投资建议

    　　预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为2.13、2.78、3.24 亿元，同比增长19.18%、30.62%、16.64%，对应EPS 为0.12/0.15/0.18 元，PE 为43.60、33.38、28.62 倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关，在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控，食品、饮料、日化类全面复苏，产品需求将呈现增长趋势，盈利能力有望回归正常水平。同时，此次合并完成后，冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增长不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险。