2012年一季度，公司实现营业收入2.13亿元，同比减少0.15%；营业利润1296万元，同比增加0.88%；归属母公司所有者净利润1542万元，同比增加50.55%；实现基本每股收益0.04元。

    收入略减，成本略增，毛利率下滑。公司主营生产无碳复写纸、热敏纸以及不干胶，为国内首家大规模生产热敏纸的专业公司并拥有国内目前生产设备及工艺最先进的大型无碳复写纸、不干胶标签材料生产基地。报告期内，公司实现营业收入2.13 亿元，较上年同期减少了32 万元，保持基本稳定；而由于原料及人工成本上升，本期成本增加了58 万元，同比增幅0.35%，尽管增幅不大，但仍然同比拉低了综合产品毛利率0.4 个百分点，最终本期实现主营业务毛利4565 万元，同比减少1.93%，减少90 万元。考虑到一季度受春节等节日因素影响较大，二季度公司收入有望有所回升。

    营业税金、期间费用下降，营业利润微增。报告期内，由于公司销量同比下降，销售费用同比减少了13.27%，管理费用和财务费用同比分别增加7.26%和11.31%，本期合计期间费用3242万元，同比减少1.27%，减少42万元；此外，营业税金及附加同比减少60万元。

    主营业务毛利、税金和期间费用三项均为同比下降，而变动额的差异导致本期营业利润同比增加11万元，增幅0.88%。

    贷款贴息扩大利润增幅。报告期内，公司确认了贷款贴息497万元，本期营业外收入比去年同期增长了531万元，占到税前利润同比增长额540万元的98%，可以说这笔贷款贴息直接增厚了本期公司业绩，是净利润同比增长51%的重要原因，剔除这一因素影响后，公司利润增速不足4%。

    建设项目积极推进、营改增潜在受益。对比报告期末和期初的在建工程余额可以看出，在短短3个月时间里，公司在建工程合计增加5043万元，增幅高达89%，其中东海岛产业基地工程陆续开工建设是主要原因，显示该项目正全力推进，加上公司涂布纸产业基地项目、热敏纸、无碳纸中低端产品生产基地项目，公司产能瓶颈问题有望在2012-2013年逐步缓解；此外，作为国家税务总局、中国印钞造币总公司指定的增值税专用发票专用无碳复写纸唯一供应商，公司在营业税改征增值税的当前试点乃至未来全国推广进程中的广阔市场机会也是未来业绩表现的重要看点。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.24元、0.28元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为44倍、37倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）原料价格波动风险；2）项目建设进度低于预期风险。