由于热敏纸市场好转，销售增加，上半年销售收入同比增长31％，毛利率也较一季度有所上升。为适应产能大幅扩张的需求，公司调整了销售机构。这也导致营业费用大幅上升，净利润仅与上年同期持平。

    冠豪高新募集资金项目进展顺利。3＃纸机已于7月份投产，4＃纸机开始安装调试。

    3＃纸机主产热敏纸，可部分转产无碳纸。热敏纸还可作为4＃纸机产品的原材料。3#纸机的产品销售没有问题。

    国内不干胶企业规模不大，冠豪进入该市场后，将成为具有显著竞争优势的企业，短期内可以阻止其他企业大规模进入。不干胶材料行业对上游原材料行业的议价能力较差。但成本上升时，可以向下游转嫁部分成本压力。不干胶市场快速成长，4＃纸机产能分年释放，对市场冲击不大。

    风险因素：不干胶材料是公司新进入的领域，可能存在市场开拓风险。

    随着新产能的释放，需要大量的营运资金支持。如果资金周转困难，将使公司产能难以发挥出应有的效益。

    投资建议：公司业绩保持高速增长，06年EPS将达0.43元，选取15倍PE(特种纸上市公司PE为20倍)作参考，公司的合理价格为6.45元。结合公司正在积极实施股改，公司的投资价值明显，推荐买入。