观点：

    1. 公司是国内镍产业链最完善的企业

    公司是国内最大的硫酸镍生产企业，经过2009年以来的资源收购，目前公司已经成长为资源和深加工一体化的企业，产业链涵盖镍精矿、高冰镍、硫酸镍、电解镍、氯化镍、氢氧化镍、羰基镍，其中高冰镍为中间产品。 公司2011年实现营业收入27.97亿元，同比增长24%；归属母公司净利润0.32亿元，同比下降70%。下降的原因出了销售费用和财务费用同比增幅较大外，吉恩国际旗下的Liberty因环保因素停产，造成亏损1.75亿元。 2012年一季度公司实现营业收入3.12亿元，同比下降45%；归属母公司净利润亏损1.77亿元。亏损的原因除了镍价下跌外，一季度公司主要设备检修，产量同比下降50%，随着检修结束，产品产量将逐步恢复。

    2. 公司镍资源储量丰富，国外矿山即将产出

    截至目前，公司镍资源权益储量共69万吨，其中国内14万吨，国外55万吨。 公司国内矿山产量稳定。在国内有6个矿山，2011年镍精矿产量5500吨（金属量，下同），预计2012-2014年产量为5706000、6200吨。

    （1）本部2个矿山为富家矿和大岭矿，矿山比较成熟，保有资源储量37000吨，镍精矿产能4000吨，2011年产量3800吨2012年预计产量3700-4000吨，是国内盈利最好的矿山；

    （2）通化吉恩（公司持股89.45%）拥有两个矿山赤柏松矿和金斗矿，赤柏松矿产能2000吨，2011年产量1400吨，金斗（2010年收购）具有10万吨采选能力，现在没有生产，以后会将矿石拉到附近的赤柏松去选；

    （3）四子王旗小南山矿产能500吨，2011年产量200吨，由于品位较低，仍处于亏损阶段，2012年预计产量200吨；

    （4）和龙长仁矿处于政府验收阶段，预计今年10月份验收完毕，2013年将有产出。

    国外矿山：加拿大Royalties和Liberty 2012年将逐步投产，预计2012—2014年镍精矿金属量可达2000吨、9000万吨和14000吨。

    （1）加拿大Royalties矿（公司持股100%）是公司近2年的工作重心，目前处于建设阶段，预计2012年4季度能试生产，2013、2014年达产50%、90%。按照公司的规划，该项目全部达产，每年可产镍精矿11,800吨，另外还有铜精矿17,600吨、钴精矿425吨、铂14,500盎司以及钯78,600盎司（均为金属量），净利润约6亿元，我们预计2013、2014年镍产量为5000吨、9000吨

    （2）加拿大Liberty公司（公司持股60%）去年尾矿库冻坏，修复改造，今年4月份恢复生产，产能设计是5000-6000吨，未来有扩大产能的计划，预计2012年产2000吨，2013、2014年产4000吨、5000吨，原矿品味0.7%，前期折旧摊销成本大，今年现金流可以为正，但仍处于亏损阶段；公司预计2012-2014年合计净利润可达2.2亿元。

    （3）巴布亚新几内亚Ramu项目（公司持股11%）为红土镍矿，矿山建设去年已经完成，冶炼设备目前处于试生产阶段。按照协议规定，该项目的产品全部销售给中冶瑞木（含镍30-40%的物料），公司拥有优先权可获得25%（合镍金属量为7820吨），但具体情况要视该项目大股东中冶集团的规划而定，产品主要用于公司羰基镍生产的原料（氢氧化镍混合物，不含硫）。

    由于公司以市场价采购，并不能降低公司的成本，但利润以股权投资收益计入。