201l年年度EPS0.044元，低于预期

    公司2012年营业收入27.9亿元，同比增加24.1%,净利润0.3亿元，同比减少69.7%，基本EPS0.04元，同比减少71.4%。2011年业绩低于预期。

    2012年一季度EPS为亏损0.22元 ,低于预期

    公司2012年一季度营业总收入3.1亿元，同比减少44.6%；净利润为亏损1.8亿元，同比减少665.4%；基本EPS为亏损0.22元。一季度业绩低于预期。

    财务费用大幅增加和镍价下滑是低于预期的主要原因

    借款增加和利率上升导致财务费用大幅增长是低于预期的主要原因。2011年财务费用3亿元，同比增加1.2亿元，2012年一季度财务费用更高达1.2亿。2012年LME镍价均价较2011年均价减少了15%，是一季度业绩下滑的主要原因。

    自给率逐步提高

    公司要约收购皇家矿业并启动项目建设，有望在2012年底投产，设计产能1.2万吨。公司控股59.7%的加拿大Liberty公司采矿工程项目已部分完工，设计产能1800吨/日。印尼红土矿冶炼项目正在进行前期准备工作，3年后建成达产年产16万吨含镍 15%袋装低镍锍（含镍共2.4万吨/年）。

    印尼收紧镍矿出口对公司构成利好

    近期有消息称印尼政府从5月1日开始禁止出口包括镍矿在内的未经加工的金属矿石。我国进口的红土镍矿大都来自东南亚的印尼和菲律宾，印尼和菲律宾各占我国进口红土镍矿的48.8%和49.4%。从而带动电解镍价格同步上升。

    给予“持有”评级

    预计2012-2014年EPS分别为0.04、0.15和0.2元，对应PE分别为396.1、109.9和80倍。给予公司“持有”评级。

    风险提示

    金属价格风险；资源储备增长低于预期风险