与预测不一致的方面

    吉恩镍业公布，2010 年一季度净利润为人民币4,600 万元，扭转了09 年一季度净亏损2,000 万元的状况，环比增长10%。公司2010 年一季度净利润低于我们的预期，仅占我们全年预测的11%和彭博市场预测的10%。

    虽然一季度伦敦金属交易所(LME)镍价和上海长江市场镍板价格环比分别上涨了14%和17%，但我们看到，销量的下降导致公司一季度收入环比下降29%。尽管核心业务下滑，但人民币3,700 万元的政府补贴推动净利润实现了10%的环比增长。

    投资影响

    虽然今年以来LME 镍价上涨了37%，但我们注意到4 月份其涨幅只有1%，这进一步印证了我们关于库存回补需求即将结束的观点。此外，根据高盛 JBWere 商品研究团队的预测，我们预计2010 年下半年镍供应将有所增长，从而抑制当前镍价的显著上行空间。

    我们维持对该股的中性评级以及基于企业价值/总现金投资的12 个月目标价格人民币29 元。主要上行/下行风险：镍供应增幅低于/高于预期导致镍价高于/低于预期。