一、事件概述

    7 月14 日，公司发布2021 年半年度业绩预告。预计21H1 实现归母净利润1.33~1.57亿元，同比增加2.35~2.58 亿元。扣除非经常性损益事项后，21H1 预计实现归母净利润1.25~1.47 亿元，同比增加2.34~2.55 亿元。

    二、分析与判断

    扣非净利润大幅超越疫情前水平，主业竞争力得到显著强化2021H1 公司预计实现归母净利润1.33~1.57 亿元，同比扭亏；合21Q2 预计实现归母净利润0.89~1.13 亿元，同比+411.21%~+544.05%。21H1 公司预计实现扣非归母净利润1.25~1.47 亿元，较20H1 增长1732.89%~2051.61%，较19H1 增长91.55%~124.86%。合21Q2 预计实现归母净利润0.83~1.05 亿元，较20Q2 增长745.77%~967.99%，较19Q2 增长-8.26%~15.84%。

    总体看，疫情负面影响逐步消退，21H1 预计归母净利润同比扭亏，扣非净利润水平大幅超越去年及19 年同期水平，主业竞争力得到有效强化。具体看，21H1 公司克服去年底北京顺义疫情及今年初河北疫情对公司的影响，积极调整产品及销售策略，公司乳制品销售业务、冰淇淋业务及投资企业麦当劳餐饮业务等稳步回升，发展势头良好。得益于成本上涨带来的行业竞争态势趋缓，我们预计过去拖累公司整体盈利能力的常温业务得到明显改善，应是上半年业绩实现改善的最重要推力。

    加强产品创新，强化品牌宣传

    2020 年公司围绕产品创新，不断提升产品力。公司依托优质奶源和更强的鲜奶加工工艺，大力推广72℃杀菌鲜牛乳；以“新鲜”战略为引领，扩大鲜奶领“鲜”优势。

    公司升级营销模式进行产品跨界和平台跨界，与中国国家登山队合作，成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴，助力市场份额提升。根据中国统计信息服务中心发布报告，三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首，连续十次获得最佳口碑评价。

    三、盈利预测与投资建议

    我们暂时维持之前的盈利预测不变。预计21-23 年公司实现收入86.40/93.04/100.96亿元，同比+17.5%/+7.7%/+8.5%；实现归属上市公司净利润1.64/1.97/2.32 亿元，同比+642.9%/+20.3%/+17.6%，折合EPS 分别为0.11/0.13/0.15 元，目前股价对应21-23 年PE 为43/36/31 倍。公司目前估值高于乳制品板块的26 倍估值，维持“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示

    行业竞争加剧，成本上升超预期，食品安全问题等