2013年上半年,公司实现营业收入18.51亿元,同比增长9.35%;营业利润亏损5179.6万元,与上年同期相比亏损增加3049.16万元;归属母公司所有者净利润亏损3803.61万元(上年同期为3399.5万元);基本每股收益-0.043元。

    其中,第二季度实现营业收入9.11亿元,同比增长6.18%;营业利润亏损3412.39万元,与上年同期相比亏损增加1434.69万元;归属母公司所有者净利润亏损2549.45万元,同比(上年同期为2907.30万元);基本每股收益-0.029元。

    主营业务收入缓慢增长。公司主要业务包括液态奶、固态奶、乳饮料。报告期内,液态奶业务实现收入13.53亿元,同比增长2.45%;固态奶业务实现收入3.17亿元,同比增长28.15%;乳饮料业务实现收入1.60亿元,同比增长52.51%。公司产品主要在北京及周边地区销售,辐射半径有限,主营产品液态奶业务目前已进入平稳增长阶段;固态奶、乳饮料业务收入占比较小,未来增长空间较大。

    产品综合毛利率有所提升。当期产品综合毛利率为23.37%,同比提升1.92个百分点。其中,液态奶产品毛利率为24.49%,同比下降0.03个百分点;固态奶产品毛利率为20.52%,同比提升15.86个百分点。2013年1月1日起,公司上调以低温产品为主的部分产品出厂价格,提升幅度在5%左右,使得产品综合毛利率有所提升。

    投资收益及营业外收入同比大幅下降,营业利润增加亏损。当期公司共实现投资收益1451.77万元,同比下降66.16%,主要是由于合营企业麦当劳净利润下降所致。当期获得营业外收入248.07万元,同比下降94.41%,主要是本期减少合并湖南太子奶收益所致。投资收益及营业外收入同比大幅下降,使得当期营业利润同比亏损增加3049.16万元。

    公司目标为全年实现收入42亿元,估计实现目标难度不大。上半年公司共实现营业收入18.51亿元,占全年销售目标的44.07%。固态奶及乳饮料业务收入有望保持快速增长态势,估计实现全年42亿收入目标的难度不大。

    盈利预测:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.01元、0.01 元、0.04元,按2013年8月26日收盘价5.83元计算,对应动态市盈率分别为547倍、313倍、174倍,维持 “中性”的投资评级。

    风险提示:(1)、食品安全风险;(2)、对三鹿资产的有效整合时间可能长于预期。