事件：

    我们近期调研了三元股份（600429），与公司总经理，董秘，奶协副会长就行业状况、公司经营情况以及未来发展战略进行了交流。

    内容摘要：

    适逢行业契机 依托集团资源 城镇化的深入及收入倍增计划；生育小高峰，二胎放开预期，精养的深化，国外奶粉限购；组合型因素利好民族品牌。公司在巴氏奶，“三元及递”送奶到户方面具有绝对优势地位，公司品牌拉力不断增强，从京畿地区性品牌快速上升为全国性品牌。在集团的支持下，奶源发展瓶颈将得以逐步改善，奶源规模在“十二五”期间将有大幅进取，市场铺货率将得以不断改善。

    模式为王 渐入佳境 乳制品行业得奶源者得天下，公司依托集团乳制品全产业链模式，奶源可控。三元股份的大股东是首农集团，公司的主要奶源供应是大股东首农集团控制的三元绿荷牧场。三元绿荷目前拥有36 个牧场，共4.5 头奶牛存栏，年平均单产达9900 千克/头。全产业链模式符合行业发展趋势，为公司可持续性增长提供基准。

    麦当劳贡献稳定 三元股份持有超级都会城市北京和一线城市广东麦当劳的股权，麦当劳在此两地区门店数量最为密集。北京和广东地区麦当劳处于业绩稳定释放期，为公司提供稳健收益。三元股份持有北京麦当劳50%的股权， 北京麦当劳持有广东麦当劳50%股权，间接持有广东麦当劳25%股权。

    风险提示 食品安全黑天鹅事件。

    盈利预测 预期2012、2013、2014 年每股收益0.0871、0.1073、0.1257 元，公司2013 年动态估值水平居高，达到80 倍，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，估值暂时居高，但市值仍有提振空间，给予公司“短期中性，长期增持”评级。