2011年1-6月，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长14.99%，营业利润1939万元，同比扭亏，实现归属母公司净利润2839万元,同比扭亏，实现每股收益0.03元。

    营业收入稳定增长、毛利率快速回升。报告期内，公司加强品牌建设，品牌形象整体提升，产品市场保持较稳定增长，公司营业收入同比增长14.99%达14.81亿元。依靠公司主营业务盈利情况有较大好转，综合毛利率同比大幅回升5.65个百分点至22.35%，其中，二季度毛利率为23.4%，较一季度上升2.1个百分点。公司综合毛利率大幅回升的主要原因有：1）公司加大了市场整合力度，加强市场销售，使高毛利产品有较大增幅，拉动整体毛利水平的提升。2）通过整合，全资子公司河北三元大幅减亏。

    扭亏仍靠投资收益。虽然公司主营业务有较大幅度的好转，毛利率有较大幅度的回升，但是仍低于期间费用率1.6个百分点，即公司主营业务仍处于亏损中，公司扭亏仍然依靠持有北京麦当劳50%股权所获的投资收益4788.56万元所致。但是随着未来河北三元经营情况继续转好，公司主营业务扭亏为盈，公司未来业绩值得期待。

    河北三元经营情况转好，配套奶源年内开建。公司子公司河北三元主要托管原三鹿集团的奶粉业务，公司所有的小包装奶粉均由河北三元生产和销售，由于公司的奶粉业务拓展低于预期，河北三元一直处于亏损状态。因此，公司将河北三元组织架构调整为总部、小包奶粉事业部、常温奶事业部三部分。整合后的河北三元主要职责发生根本性的转变，由生产经营转向为各事业部提供支持、保障和服务。此次改革的效果良好，河北三元的经营情况得到较大好转。目前公司在河北已拿下土地，总投资6亿多元的河北养殖基地将在今年内启动。随着公司奶源等配套设施逐步开建，公司品牌及销售渠道的不断延伸，奶粉业务有望成为公司未来的主要增长点。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.07元、0.15元和0.2元，公司昨日的收盘价为7.51元，对应的动态PE分别为111X、50X和37X，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）大盘系统性风险；（2）食品安全风险；（3）原材料价格风险。