受疫情影响，公司中报归母净利润同比下滑27.5%中远海特发布2020 年中报业绩：1）营业收入同比下降3.9%至38 亿元；2）归母净利润7,210 万元，同比下降27.5%；3）扣非归母净利润4,801万元，同比下降48.6%。盈利同比大幅下滑主因新冠疫情影响，国际航运需求下降，上半年公司货物运输量同比下滑8.0%。展望下半年，伴随疫情逐步控制， 我们预计公司货量需求环比改善。我们小幅上调2020/2021/2022 年归母净利润2.8%/6.2%8.5%（EPS 0.06/0.08/0.10 元）。

    基于0.85x 2020E PB，上调目标价至3.88 元，维持“增持”评级。

    半潜船和多用途船业务毛利润同比下滑13.4%和10.3%半潜船和多用途船业务是公司主要盈利驱动，上半年贡献公司毛利润的34%和26%。上半年，半潜船业务实现营业收入9.5 亿元，同比下降2.5%；毛利润1.7 亿元，同比下降13.4%；毛利率17.6%，同比下降2 个百分点。

    多用途船业务实现营业收入13.8 亿元，同比下降3.7%；毛利润1.3 亿元，同比下降10.3%；毛利率9.1%，同比下降0.7 个百分点。盈利同比下滑主因新冠疫情影响，国内外市场工程项目停工导致。

    沥青船业务实现扭亏、重吊船业务毛利润同比大幅下滑上半年，公司沥青船业务实现营业收入2.6 亿元，同比增长23.7%；毛利润6,159 万元，实现扭亏为盈（上年同期亏损3,106 万元），贡献公司毛利润的13%；毛利率23.7%，同比大幅提升38 个百分点。沥青船盈利大幅提升主因上半年国内沥青进口量大幅增长驱动。根据海关总署数据，上半年，我国沥青进口量同比增长19.4%。重吊船业务实现营业收入6.6 亿元，同比下降3.0%；毛利润5,717 万元，同比下降42.0%，贡献公司毛利润的12%；毛利率8.7%，同比下滑6 个百分点。重吊船利润下滑主因新冠疫情影响，市场需求疲软。

    汽车船业务毛利润同比下滑14.9%、木材船业务亏损上半年公司汽车船业务实现营业收入1.7 亿元，同比下降1.2%；毛利润2,816 万元，同比下滑14.9%，贡献公司毛利润的6%；毛利率11.7%，同比下降3 个百分点。利润下滑主因上半年国内汽车行业需求萎缩，内贸和出口市场均下滑。上半年公司木材船业务亏损1,333 万元，主因疫情造成木材贸易压力增大，市场货源相对减少。根据海关总署数据，1-6 月中国原木及锯材进口量同比下降13.9%。

    受益于疫情逐步控制，下半年需求环比有望改善受益于疫情逐步控制，全球复产复工陆续推进，我们预计公司下半年货量需求有望改善。我们小幅上调公司2020/2021/2022 年归母净利润至1.3亿/1.7 亿/2.1 亿元；基于0.85x 2020E PB（公司历史三年PB 均值1.0x 减0.5 个标准差，2020E BPS 4.56 元），对应目标价3.88 元，维持“增持”。

    风险提示：1）货量需求低于预期；2）运费低于预期；3）疫情持续时间超预期；4）自然灾害。