业绩低于预期,多用途船板块复苏缓慢
中远海特公布第一季度业绩,公司实现营业总收入16.2 亿元,同比上升1.2%;归母净利润1,968 万元,同比增长77.95%;扣除非经常性损益后,公司实现归母净利润1,447 万元,同比下降55.6%,低于市场和我们的预期。报告期内,扣非归母净利润大幅下降主要受多用途船板块复苏缓慢、成本上升和投资收益大幅减少拖累。我们维持对公司盈利预测不变,并维持“增持”评级和目标价区间5.3-5.5 元。
一季度货物运输量增速向好,但周转量下降叠加运价疲软,拖累业绩2018 年1-3 月,公司共计完成货物运输量375 万吨,同比增长23.7%。其中,多用途船、汽车船、沥青船和半潜船业务运量均明显增长,同比分别增长80.4%、54.8%、38.0%和26.3%。重吊船、木材船和杂货船运量出现下滑,同比分别下降25.8%、16.8%和16.7%。另一方面,一季度公司周转量为186 亿吨海里,同比下降9.6%,叠加板块运价疲软,拖累一季度业绩。
受益“一带一路”战略,多用途船和重吊船业务有望增加“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好,公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队,将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。其次,伴随中国高铁装备出口以及清洁能源装备,如风叶、风筒等大型设备运输需求的提升,我们预测未来两年,公司的多用途船和重吊船业务量有望增加。依据公司2017年报披露,多用途船和重吊船业务分别贡献公司毛利润的23%和12%,为公司主要核心业务。
国际油价上涨,半潜船业务有望进一步提升
半潜船业务作为公司未来发展的核心业务,毛利率较高,2017 年达43%。
我们预计2018 年伴随国际原油价格上涨,油气项目开发回暖,半潜船业务量有望进一步提升。
风险提示:1)运价上涨不及预期;2)中美贸易冲突加剧;3)“一带一路”政策推行进度不及预期;4)全球海工装备需求低于预期。