事件：公司发布2017 年三季报，Q1-Q3 公司营业收入49.7 亿元，同比增长15.1%；归母净利1.62 亿元，对应EPS 0.075 元，同比增长387%；扣非后归母净利1.73 亿元，较去年同期-0.47 亿亏损大幅改善。

    2017Q3 公司实现营业收入16.55 亿元（+12.19%），较Q2 增速（+15.52%）环比有所放缓；归母净利润0.89 亿元，较Q2 的0.61 亿元环比有一定提升；实现扣非归母净利0.72 亿元，较Q2 基本持平。

    点评：

    多用途运量回升，叠加运价修复提升业绩。运量方面，2017 年Q1/Q2/Q3 公司多用途船运量分别为106.1/127.6/133.8 万吨，同比增长41%、30%和56%。运价方面，2017 年Q1/Q2Q3 干散货BHSI 指数季度均值分别为456/497/502，同比增长98%、49%和26%，量价齐升趋势延续。公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期，预计未来2 年仍将维持较好的毛利水平。

    盈利持续改善，行业修复进行时。公司2017 年Q1-Q3 扣非净利润分别为0.33/0.70/0.72 亿元，环比稳步上行。业绩修复归功于半潜船的稳定收益和多用途重吊的边际改善。Q3 半潜船运量环比下降5%，向前看18 年半潜船将开始启动哈萨克斯坦TCO 项目，由于项目体量大、公司需额外租入约6 艘运力，预计18 年半潜船毛利率略降但业务量将大幅上升。

    盈利预测与投资建议：中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升，同时半潜船订单锁定收益，长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。短期关注四季度干散货旺季BDI 指数拉升对公司股价的催化。盈利预测方面，维持预计公司17-19 年的EPS0.10/0.16/0.20 元，对应PB 分别为1.32/1.28/1.23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：多用途、重吊运量回升不及预期，航运整体复苏不及预期