事件：公司发布《2026 年一季度报告》，2026Q1，实现营收83.4 亿元，同环比分别+7.4%/ +12.5%，实现归母净利润11.2 亿元，同环比分别+58.0%/+18.6%。

    　　2026Q1 公司主营产品环比量减价升。新能源新材料相关产品、化学肥料、醋酸及衍生品分别实现收入45.6/ 19.1/ 9.0 亿元，同比分别+21.3%/ +0.4%/+10.1%，环比分别+13.8%/ +28.7%/ +3.6%；分别实现销量83.8/ 136.6/ 38.0万吨，同比分别+26.2%/ -6.0%/ +12.7%，环比分别-0.1%/ -3.7%/ -9.2%；销售均价同比分别-3.9%/ +6.8%/ -2.3%， 环比分别+13.9%/ +33.7%/+14.0%。

    　　2026Q1 盈利水平改善。环比来看主要系产品价格增长幅度大于销量下降幅度，同比来看主要系销量增长幅度大于价格下降幅度，叠加原材料价格同比下降所致。2026Q1，公司销售毛利率和净利率分别为22.28%/ 14.31%，同比分别提升5.93/ 4.37 pct，环比分别提升0.67/ 0.34 pct，利润率水平同比提升明显。

    　　统筹存量优化和增量升级，新项目投产带来增量，提升综合盈利能力。2025年，公司相继建成酰胺原料优化升级、20 万吨/年二元酸项目，BDO 和 NMP一体化项目装置顺利投产，气化平台升级改造项目开工建设，其他技改项目正在稳步推进，新项目投产预计带来业绩增量。

    　　投资建议：随着公司新项目投产，煤化工成本优势提升。我们预计公司2026-2028 年归母净利分别为49.0/ 57.5/ 62.8 亿元，对应PE 分别为16.7/14.2/ 13.0 倍。看好公司煤化工一体化产业链布局在高油价中枢下的成本控制优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放进度不及预期、市场推广不及预期、政策变化等。