公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 公司实现总营收193.46 亿元，同比-15.92%；实现归母净利润29.27 亿元，同比-47.11%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收69.87 亿元，同比+7.91%，环比+10.81%；实现归母净利润12.18 亿元，同比+18.84%，环比+31.22%。

    　　产品销量同比上升，营收有所下降。销量方面，2023 年Q1-Q3，新材料相关产品销售159.96 万吨，同比+20%；有机胺系列产品销售38.02 万吨，同比+5%；化肥销量227.31 万吨，同比+10%；醋酸及衍生品45.29 万吨，同比+3%。营收方面，2023 年Q1-Q3，新材料相关产品营收113.54 亿元，同比+2%；有机胺系列产品营收19.88 亿元，同比-60%；化肥营收38.77 亿元，同比-4%，醋酸及衍生品营收13 亿元，同比-24%。

    　　产品价格稳中有升，原料煤价格环比下降。2023Q3，公司大部分产品价格环比上涨，己内酰胺价格为12770 元/吨，环比+3.30%；DMF 价格为5661 元/吨，环比+3.77%；尿素价格为2469 元/吨，环比+5.12%；醋酸价格为3610元吨，环比+22.38%，己二酸价格为9384 元/吨，环比-1.74%。相比之下，公司主要原材料煤炭的价格环比下降，2023Q3 均价为717 元/吨，环比-1.24%。由于产品价格上涨，而原材料价格保持稳定，公司三季度业绩环比增长较大。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为45.90亿元、62.53 亿元、82.13 亿元，EPS 分别为2.16 元、2.94 元、3.87 元，按照2023 年EPS 以及16-17 倍PE，对应合理价值区间34.56-36.72 元，对应2023 年PB2.47-2.62，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。