事件：公司发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入193.5 亿元，同比下降15.9%，归母净利润29.3 亿元，同比下降47.1%，扣非净利润29.0 亿元，同比下降47.0%；其中三季度单季实现营业收入69.9 亿元，同比增长7.9%，环比增长10.8%，归母净利润12.2 亿元，同比增长18.8%，环比增长31.3%。

    　　前三季度核心产品量增价跌，经营业绩有所承压。前三季度化工行业景气总体下行，公司充分发挥三大平台联动联调优势，提高了资源综合利用率和运行效率，适时调整产品结构力争实现效益最大化。相较于去年同期，前三季度公司新能源新材料相关产品收入11.3 亿元（+1.7%），销量160.0 万吨（+20.4%）、销售均价7098 元/吨（-15.5%）；化学肥料收入38.8 亿元（-4.4%），销量227.3 万吨（+10.1%）、销售均价1706 元/吨（-13.1%）；有机胺系列产品收入19.9 亿元（-59.6%），销量38.0 万吨（-4.6%）、销售均价5229元/吨（-64.1%）；醋酸及衍生品收入13.0 亿元（-23.6%），销量45.3 万吨（+3.4%）、销售均价2870 元/吨（-26.1%）。

    　　三季度部分产品景气度环比向上，推动业绩环比向好。相较于2023 年二季度，第三季度公司新能源新材料相关产品收入43.4 亿元（+14.3%），销量63.8万吨（+21.3%）、销售均价6810 元/吨（-5.8%）；化学肥料收入12.7 亿元（+8.5%），销量76.4 万吨（-0.1%）、销售均价1664 元/吨（+8.7%）；有机胺系列产品收入6.6 亿元（+3.6%），销量13.4 万吨（+6.5%）、销售均价4925 元/吨（-2.7%）；醋酸及衍生品收入4.7 亿元（+11.9%），销量14.9万吨（-3.4%）、销售均价3161 元/吨（+15.9%）。公司核心产品市场均价环比2023Q2 总体上涨，其中尿素（+7.7%）、DMF（+4.3%）、辛醇（+20.5%）、碳酸二甲酯（-7.2%）、己二酸（-0.7%）、醋酸（+19.5%）、草酸（-10.3%）、己内酰胺(+3.8%)、尼龙6（+3.1%），助推三季度业绩环比大幅增长。

    　　积极打造荆州基地布局新项目，未来成长空间广阔。截至2023 年9 月底，公司在建工程130.1 亿元，高端溶剂、尼龙 66 高端新材料、等容量替代建设锅炉等项目如期推进；荆州基地一期项目已进入扫尾调试阶段；此外，公司年产20 万吨BDO+16 万吨NMP 及3 万吨PBAT 生物可降解材料一体化项目、蜜胺树脂单体材料项目、蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目已经开工建设。荆州基地一期项目投产后将新增年产100 万吨尿素、100 万吨醋酸、15 万吨DMF、15 万吨混甲胺等，将大幅提升公司未来成长空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023~2025 年归母净利润分别为43.4 亿、58.1 亿、72.6 亿元，EPS 分别为2.04、2.74、3.42 元，当前股价对应PE 分别为15、11、9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。